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天元宠物（301335）研究报告：宠物用品平台型供应商，发力宠物食品。天元宠物为全品类的宠物用品平台型供应商。公司宠物用品产品主要 包括猫爬架、宠物窝垫、宠物玩具等。22 年公司营收 18.87 亿元，同 比增长 1.7%，归母净利润 1.29 亿元，同比增长 19.7%，近五年 CAGR 分别为 19.7 和 16.9%。23Q1 营收同增 0.7%，归母净利 1359 万元， 同比下滑 29.3%，主要系海外需求减弱、客户库存周转消化尚需时日。

公司发力宠物食品进口业务、宠食成长较快。22 年公司宠物食品业务 营收同比大幅增长 54%至 5.1 亿元，增速较 21 年的+23%加速增长， 22 年占主营收入比例达到 27.5%，2020 年以来公司通过跨境进口等 方式授权销售国际知名宠粮品牌，未来有望通过拓宽贸易方式和增加 合作品牌和合作范围等方式持续做大宠物食品规模，驱动营收端成长。

公司产业定位全品类覆盖的平台型供应商。依托于江浙地区丰富成熟 的轻工业加工资源，公司主要通过外协加工生产模式，自身聚焦于供 应链管理和客户开拓维护等环节，形成了多元品类的宠物用品供应体 系，满足客户一站式选购需求，大客户包括 Kmart AUS 和 Chewy 等。

宠物用品和食品市场空间较大。根据公司 22 年报，21 年全球宠物商 品市场规模 1596 亿美元，其中全球宠物用品规模 448 亿美元，宠物 行业规模较大、成长空间广阔；此外公司通过进口主粮切入国内市场。