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小商品城（600415）研究报告：小商品大市场，国际贸易综合服务商全新升级。公司实际控制人为义乌市国资委，是义乌国际商贸城管理主体， 拥有营业面积 640 余万平方米，商位 7.5 万个。义乌为 1039 模式领头羊，占全国 1039 出口额近 1/3,同时是义新欧班列的起 点，具有极佳的贸易基础。公司立足义乌商贸城，将贸易链条集 成至 Chinagoods 平台从而嵌套仓储、物流、金融等多项服务， 从经营场地租赁方逐步发展为对外贸易综合服务商。

线下市场逐步扩容，二区东市场招商火爆

商铺供不应求，线下市场陆续扩容。公司市场经营收入由 2002 年的 1.2 亿增长至 2021 年的 24 亿元。2022 年，二区东市场 1-2 层收取入场资格费和商位使用费等款项金额合计 8.56 亿元，我 们预计相关收入于 2023 年确认。二区东 3 层还未开启招商，我 们预计将在未来贡献收入业绩增量。

抢抓机遇，受益于一带一路+数据要素+AIGC

公司围绕一带一路沿线扩展海外布局：1）迪拜义乌小商品 城于 2022 年开业；2）在俄罗斯、西班牙、尼日利亚、巴基 斯坦等 48 个国家布局“义乌系”海外仓；3）与中远海运、 普洛斯成立合资公司，解决国际订舱难题，提升贸易效率。

平台+支付完善出海贸易链条：1）公司 2020 年上线 Chinagoods 平台，线下 7.5 万商户均已入驻，2023 年起收 取基础服务费+深度服务费；2）2022 年完成快捷通收购，拥 有互联网支付牌照，人民币国际化是“一带一路”力推方向 之一，公司具备天然的客群基础，跨境人民币支付业务有望 为公司带来较大利润增量。

拟投资建设全球数贸中心和国际数据中心：1）公司与浙江 联通合作拟建立 IDC 数据中心，项目定位为“一带一路”国 际互联网数据交换枢纽；2）拟投资 83 亿元建设全球数贸中 心，规划进驻商户数量 5000 余个，我们测算商户租金将为 公司带来近百亿现金流。

公司为文心一言首批合作伙伴，有望借助 AI 技术赋能 Chinagoods 多项产品和服务。