中药行业研究报告：中药国企改革渐入佳境，有望迎来估值重塑.pdf

中药行业研究报告：中药国企改革渐入佳境，有望迎来估值重塑。我们看好深化国企改革带来的以中药板块为主的主题性投资机会，看好中药国企 在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。从政策面来看，国企改革为国 家发展重点，进一步国有经济布局优化、结构调整和战略性重组，调整盘活存量 资产，优化增量资本配置，完善国有资本优化配置机制已然成为新的目标。国家 对于国企的经济战略结构布局正稳步推进，不断地优化与完善。中药行业持续受 政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增 速总体平缓稳定，费用端具备优化空间，国资中药企业对于渠道、员工激励等方 面仍有优化空间。我们看好重视渠道开拓、管理优化的国资中药企业未来业绩有 望快速增长，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号” 称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信 任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。

看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长

国资中药企业采取多样化措施探索发展道路。股权调整方面，通过持续优化股权 结构，强化企业治理结构。部分中药国企持续引入国有资本，提升战略定位；或 建立灵活机制引入民营资本，混改带来新活力。对于国资背景的中药企业，优化 股权结构，引进民营资本及战略投资者，可以带来新的管理团队和资源，强化企 业的治理结构，提高企业的决策效率和执行能力。管理提升方面，通过引入经营 人才、设置激励指标赋能企业管理层，持续提升公司经营效率。多家国资背景中 药企业通过管理层面的经营人员调整，为企业发展赋能注入了全新的血液。华润 三九、达仁堂、康恩贝等多家企业推行股权激励计划，对于核心指标设立积极目 标，提高企业的运营效率和生产力。资产结构优化方面，处置非主业资产、并购 主业相关资产进行资产结构优化。过去两年里多家国资背景中药企业通过完成股 权转让交易或股权收购交易进行资产结构优化，向主业聚拢，从而提高企业效益 和减小经营风险，提高企业价值，适应市场变化。（1）通过股权转让交易的方式 聚焦主业，处置与主业无关资产从而优化资产结构，优化产业布局，发展核心业 务，持续提升公司价值。（2）通过收购等方式扩大主业资产规模，将主业做大做 强。不断拓宽投资并购渠道，通过整合双方产品及资源优势，进一步丰富公司的 产品线、扩展产业链布局，实现良好的协同效应。（3）通过优化公司股权及资本 进出管理机制，更加系统地完善公司治理机制，优化公司的资产结构。