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Web3行业专题研究：Web3，过去一年发生了什么？回顾 Web3 过去一年，加密寒冬中市场风险事件频发，加速合规框架建立成 为美国、欧洲、新加坡、香港等各国家/地区监管强共识。同时，行业创新 持续，基础设施层：1）以太坊完成合并驱动生态进入新阶段，市场关注Layer2 扩容、流动性质押等赛道。2）央行数字货币在过去一年取得了积极进展， 或将成为区块链技术逐步迈入主流的铺垫。应用层：1）金融领域，流动性 质押衍生品、现实世界资产等新赛道兴起，印证普通人进入门槛降低，Web3 正逐步完善与真实世界的连接；2）非金融领域，NFT 成交量高位跌落后， 市场投机情绪减弱，关注 Web3 和音乐、社交、游戏等具体场景结合。

合规：过去一年市场风险事件频发，全球合规进度加快

过去一年，UST 断崖式下跌、Celsius 崩盘、加密货币交易所 FTX 破产、 Silvergate 暴雷等多起风险事件的发生引发市场震荡，完善合规框架成为各 地监管强共识。9 月，白宫发布了加密监管框架草案，10 月，欧盟出台《加 密资产市场监管法案》，形成欧盟内部统一的监管和执法体系。2023 年 1 月， 香港金管局发布《加密资产和稳定币的讨论文件》，提出了对加密资产特别 是支付稳定币的监管模式构思，全球加密资产监管生态开始逐步完善。

基础设施层：寒冬孕育机遇，Web3 基础设施创新持续

在过去一年的熊市中，Web3 基础设施领域的建设仍持续。我们看到：1） 公链：以太坊相继完成了合并、上海/卡佩拉升级，由 PoW 顺利过渡到 PoS； 2）Layer2：业内继续聚焦以太坊扩容方案，Layer2 Rollup 赛道的发展成为 热点话题。根据 l2Beat 数据，年初至今，Layer2 总锁仓金额最高增长 1.5 倍至 USD10.5bn；3）钱包：钱包的性能和体验直接影响 Web3 能否步入大 规模应用，而安全和易用性的冲突是钱包解决方案的瓶颈之一，行业关注 MPC 钱包、设备账户等方案；4）央行数字货币：全球已有 131 个国家/地 区的 CBDC 处于研究/概念验证/试点/运行阶段，全球 CBDC 推广进展迅速。

应用层：市场回归冷静，关注 Web3 与真实世界连接

Web3 应用层，继过去一年 NFT 冲高后跌落，市场逐渐从泡沫破裂期回归 冷静建设期。目前阶段，各赛道应用的大规模普及依然存在很长一段距离， 我们观察到以下趋势：1）DeFi：以太坊合并后，质押取代挖矿，催化 LSD （流动性质押衍生品）市场增长。现实世界资产（RWA）代币化赛道兴起， 架设虚拟资产和现实资产的桥梁；2）NFT：泡沫破裂后，市场关注 NFT 与 音乐、社交、游戏等具体场景结合；3）GameFi：P2E（Play to earn）模 式热度消退，游戏性受到关注；4）SocialFi：旨在实现社交权益保障/价值 分配，但各生态间存在数据孤岛，不同协议间的用户数据自由迁移仍待完善。

展望未来：Web3 或将成为未来数字经济基础设施，优化信任和分配机制

随着 AI 大模型的普及，我们看到办公、文娱创作、科学研究等领域效率的 大幅度提升。展望未来，随着 AI、量子计算等新兴技术的发展驱动人类社会 生产力提升，我们认为个人进行专业创作的门槛将降低，而个人在网络中生 产的数据将成为数字经济时代最重要的生产要素之一。如何进行个人数字资 产的确权、流转以及变现和收益分配将成为数字经济时代的面临的重大问题 之一。而 Web3 以区块链作为底层价值分配系统，通过共享账本储存数据、 交换价值并记录交易活动，优化数字时代信任和分配机制，或将成为未来数 字经济时代重要基础设施。