教育板块历轮行情复盘与投资启示.pdf

教育板块历轮行情复盘与投资启示。板块复盘：2022 财年&2023 年 A 股教育板块均跑赢大盘，中小市值个股表现 活跃。2022 年国信 A 股教育指数累计下跌 18.8%，但跑赢沪深 300 指数 2.9pct，2023 年以来大幅跑赢沪深 300 指数 23.5pct。2022 年涨幅居前个股 为全通教育（+29%）、凯文教育（+13%）、ST 三盛（+13%）、昂立教育（+12%）、 佳发教育（+11%），系行业政策预期转暖+教育信息化补贴政策带动。2023 年以来涨幅居前个股为佳发教育（+106%）、科德教育（+97%）、国新文化、 方直科技、学大教育，“AI+教育”主题投资驱动为主，小市值标的表现活 跃。国信重点跟踪的港股教育板块则更多与政策预期联动，2022 年 2 月受并 购取缔谣言致板块回调，6 月学额顺利获批阶段有表现，10 月政策预期转暖 带动板块强势反弹，2023 年以来受港股市场景气度下行影响走势相对平平。

财报总结：2022 年经营承压触底，2023 年提速恢复。2022 年，A 股教育板 块收入 422.35 亿元/-14%，恢复至 2019 年的 82%；归母净利润 7.26 亿元， 较 2021 年（-44.65 亿）显著扭亏，恢复至 2019 年的 39%。2022 年板块经营 表现同比改善但仍不及疫前水平。分业务板块看，教育信息化&职业教育业 绩表现稳健而传统 K12 教培公司仍承压。2023Q1，A 股教育板块收入 76.30 亿元/-13%，恢复至 2019Q1 的 84%；归母净利润 3.79 亿元，较 2022Q1（-1.92 亿元）扭亏为盈，恢复至 2019Q1 的 77%，行业恢复节奏提速。港股教育方面， 高教板块收入与业绩延续稳健表现，中国东方教育招生端强势反弹。

历轮教育板块行情复盘：A 股教育板块主题投资贯穿始终，业绩成色决定股 价坚韧度。本文对 A 股教育板块 2014 年以来 3 轮上涨行情进行复盘，其中 两轮（2014-2016、2019-2021）与在线教育主题投资有关，1 次（2022 年 10 月至今）与 AI 技术赋能催化有关。换而言之，A 股教育板块 3 轮上涨的行情 其实均与主题概念投资有关，当下看前两轮主题投资（2014-2016、 2019-2021）相关投资逻辑虽均未能顺利落地兑现，但预期先行下不妨碍板 块短时间内跑出涨幅 400%+的投资标的，行业景气度上行标的（19-20 年的 中公教育）超额收益尤为明显。港股教育板块则与政策预期联动更多。