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投资策略专题：可持续高质量发展专题，谁主沉浮？专注致胜。高质量发展与专注主业：（1）新供求稳态下的鞍点路径。新常态下， 发展方式从规模速度型转向质量效率型，发展动力从主要依靠资源 和低成本劳动力等要素投入转向创新驱动。（2）外部压力。“卡脖 子”问题掣肘高质量发展，倒逼高质量发展紧迫推进。（3）政策面 大力推进中国式现代化，高质量发展是首要任务。（4）借鉴海外历 史经验。专注主业存诸多优势，提高创新能力、研发能力，增强核心 竞争力。（5）较2015年供给侧结构性改革之前，经营模式有所转变， 但近三年受疫情影响，多元经营模式有所反复。

专注主业的机会在何处？（1）专注主业与业绩指标。专注主业为企 业业绩（ROIC、ROE、ROA等）带来积极效用，回归结果显示，该 结论对于民营企业和国有企业无差别。（2）专注主业与企业价值增 长。聚焦主业对估值指标市净率（PB）的正向影响较为显著，尤其是 对于民营企业的正影响远高于国有企业。（3）风险兼顾收益。专注 主业对收益兼顾风险（Sharpe比率）影响显著，对企业高质量、可持 续发展非常重要，该结论对民营企业的正影响更显著。（4）主题风 格。专注主业在大小盘中均有显著正影响，尤其是业绩与收益风险方 面更为显著；同样，专注主业对成长和价值风格均存在显著影响，但 成长风格在企业价值可持续性提升及收益风险控制方面表现更好。 （5）结构性机会。聚焦主业对包括轻工制造、社会服务、美容护理、 基础化工、机械设备、国防军工、房地产、建筑材料、建筑装饰及计 算机等行业存正向影响，煤炭及传媒行业对主业经营呈负相关，聚焦 主业对ROIC、ROE和ROA影响略有差异。专注主业与Sharpe比率的 相关关系亦有差异，如专注主业对食品饮料、商贸零售和有色金属等 行业的正向影响更为显著。

构造指数复盘与投资策略建议：选取2015-2022年作为回测样本，以 年为验证周期，对专注主业构造指数，回测结果显示，专注主业对A 股市场收益率存在一定程度的影响，基本与回归模型结论一致。加之 A股市场投资环境的分析，有助于在专注主业前提下择时选股。（1） 全A指数。专注主业更高的公司，其股市表现总体上更好，但这一特 征与全A指数涨跌情况无直接关系；（2）主题风格。大盘VS小盘： 专注主业较高的成分股，其股市表现相对更好，且这一特征在大盘风 格中更明显，小盘风格中，专注主业较高的成分股在股市表现上的领 先性并不十分显著；成长VS价值：在成长风格的股票中，总体上，专 注主业高的股票，在股市上表现更好，而在价值风格的股票中，专注 主业与股市表现的相关性相对较弱；（3）结构性机会。与业绩、估 值及Sharpe比率分析结论基本一致，在医药生物、基础化工、机械设 备、电子、计算机等行业的成分股中，专注主业高的股票，其股市表 现相对较好，建议关注。