建筑防水行业专题报告：美国为鉴观往知来，防水龙头行而不辍.pdf

建筑防水行业专题报告：美国为鉴观往知来，防水龙头行而不辍。西学东渐，行业掘金：我国防水行业经过多年发展已形成一超多强的竞争格 局，我们通过海外经验研究，探讨国内防水行业未来发展路径以及龙头持续做 大做强的原因。美国在地产周期更迭、防水行业演变、龙头发展逻辑等各方面 均经过长时间验证，对于我国防水行业未来发展趋势具备重要借鉴意义。 ❖ 美国防水行业兴于产品，胜于渠道：美国防水首先由产品驱动，1960 年代 技术突破+行业规范落地，推动市场主流材料由沥青叠层屋面朝单层屋面高分 子材料不断转变。其次由渠道驱动，城镇化末期存量需求崛起，翻新修缮占据 主要市场后，防水行业逐渐形成一套成熟翻新机制，供应链分工不断明确，从 过去单一厂商覆盖研产销及施工逐步发展到现在“供应商-销售代表/分销商-承 包商-消费者/业主”的分工链条，供应商职能进一步专业化，承包商成为各企 业重要的渠道。在市场增速放缓的成熟阶段，各大屋面防水品牌深挖企业内部 运营，深耕渠道、降本增效，聚焦市占率的提升。

美国防水龙头产品为基、渠道为本、激励固本、并购延伸：美国防水呈 现“双龙头”竞争格局，2020 年 Carlisle、GAF 市占率分别为 27%/25%，龙头 集中度提升路径相似：1）首先研发代表性产品引领行业发展，打造头部地位； 2）在市场趋于饱和的阶段率先绑定渠道商（屋面承包商），通过激励、营销等 方面的赋能提升渠道商粘性；3）通过收并购提份额，一类为收购区域性防水 品牌获得产能和渠道，一类为收购不同主业的公司拓宽业务或应用场景。

我国防水行业零售渠道是关键，龙头综合竞争优势显著：1）看行业：我 国防水当前发展阶段类似于美国 1960 年代-21 世纪初，借鉴海外经验，我国 行业标准趋严，非标品有望出清，龙头集中度提升是大趋势。同时我国新增转 存量阶段翻新需求占比提升，零售渠道为未来主战场，如何快速地深度绑定家 装公司成为防水企业首先需要思考的问题。2）看公司：我国防水头部企业综 合竞争优势显著，龙头率先布局关键的 C 端和小 B 渠道，同时以强激励绑定 渠道商，在建立渠道的基础上拓品类、提客单价，由此提高市场份额。此外龙 头还通过并购整合拓宽业务范围，打造第二曲线。