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新宝股份（002705）研究报告：出口代工复苏渐近，自主品牌持续进化。差异定位+爆品迭代+营销加持，摩飞开拓新式小家电成长之路。摩飞贡献内 销收入五成以上，由早期依靠单一爆品出圈成长为稳健增长的全品类小家电 品牌，核心动力来自于独特的高端西式小家电定位、爆品迭代品类延伸的产 品策略以及兴趣种草式的内容营销，为公司平台化品牌运营提供经验。

家用咖啡机市场升温，百胜图快速成长。当前咖啡机市场持续升温，百胜图 定位中高端家用咖啡机，公司咖啡机生产制造经验丰富，加强拓品及内容营 销，未来空间广阔。

国内热点品类快速更迭，梯队式品牌矩阵成长仍有空间。对标海外，国内小 家电市场长期渗透率仍有空间，行业热点品类快速更迭，结构化升级及新兴 场景成两大增长动力。公司内销品牌梯队成型，摩飞引领增长，东菱、百胜 图强化支撑，茶类品牌鸣盏、个护品牌歌岚、专业品牌莱卡有望逐步成长。

外销：代工实力领先，出口拐点渐近

研发制造筑基，多元品类扩张，外销持续拓客。公司代工技术经验积累深厚， 柔性化生产能力持续升级：（1）制造端，产能充沛增强规模优势。（2）运 营端，数字信息化建设提升运营效率。同时，公司通过满足客户个性化需求 增强拓客能力，且基于在厨小电领域积累的制造能力，向生活电器品类延伸， 拓宽外销收入增量空间。

欧美小家电需求修复，出口向上拐点渐近。2023 年 3 月以来，家电出口增速 持续改善，海外主要零售商去库存持续进行，叠加前期较低基数，小家电出 口需求有望回暖。公司为海外小家电代工龙头，产品力及海外渠道资源优势 显著，后续海外需求回升，公司外销收入有望持续改善。