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瑞尔特（002790）研究报告：国内卫浴配件领先制造商，智能马桶业务未来可期。国内冲水组件领先制造商。公司主要生产冲水组件等卫浴配件产品，下游客 户包括 ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、箭牌、航标等国内外 知名卫浴品牌。依托于公司储备的领先专利技术，过硬的生产、质量管理控 制能力，公司在冲水组件行业处于领先地位，2021 年公司在国内冲水组件市 场估量位居行业第一名、在全球估量位居行业前三名。

入局智能马桶赛道，未来有望享受赛道增长红利。依托在冲水组件的综合竞 争优势，公司将业务延伸至智能马桶赛道。2019-2021 年，中国智能马桶市 场规模从 124 亿元增至 160 亿元，CAGR 为 14%，处于高速成长期。但 2021 年中国智能马桶渗透率仅不足 5%，相比美日欧 60%-90%的渗透率仍有较大 提升空间，随着精装房配套率的提升、智能马桶技术下沉，叠加线上渠道的 兴起，未来智能马桶渗透率有望继续提升。目前公司智能马桶业务以代工生 产为主，客户包括国内外中高端卫浴品牌、家电巨头、境内互联网企业、工 程建筑开发商、装修商等，同时也在开展自有品牌业务，通过经销、线上、 工程等渠道销售。考虑到智能马桶业务与公司传统的冲水组件业务具有较高 的协同性，公司的智能马桶产品同样具备较强竞争力，预计未来有望享受行 业增长红利。