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美邦科技（832471）北交所新股申购报告：绿色化工导向，LBDO提纯技术优势。美邦科技以绿色化学与化工为导向，主要业务分为产业化精细化工产品生产 （+90.45%）与定制化技术解决方案。产业化产品为四氢呋喃与甲苯氧化系列。 在技术解决方案方面，关键设备和催化剂两类占比较大。催化剂产品主要为钛硅 分子筛催化剂。拥有年产 1 万吨四氢呋喃生产线、年产 3 万吨甲苯氧化系列产品 生产线，直销生产和化工品贸易企业。90%以上的收入来自于境内销售。成本中 直接材料占比最大，达到了 67%。

四氢呋喃：国内最大 LBDO 提纯法制备企业之一，市占率 24.39%

美邦科技的四氢呋喃产品采用 LBDO 提纯的生产工艺，主要下游产品为聚四氢 呋喃（PTMEG）。2021 年四氢呋喃产业链上下游景气度提升，供需两旺，量价 齐升，销售收入大幅增长。2022 年第三季度开始，四氢呋喃价格自高点回落。 美邦科技子公司美邦寰宇为国内最大的 LBDO 提纯法制备四氢呋喃的生产企业 之一，在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域的市场占有率达到 24.39%，在流通领域四 氢呋喃的市场占有率达到 11.49%。

甲苯氧化：空气氧化法技术优势，市占率苯甲醛 21.7%、苯甲醇 9%

产品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，行业内生产的主流工艺为氯化法，美邦 科技采用自主研发的甲苯空气氧化法工艺联产，产品质量高、不含氯，具有显著 技术优势，是国内唯一一家采取甲苯氧化法技术路线的苯甲醇生产企业。中国作 为全球最大的苯甲醇生产基地，约占全球产能的 40%。根据招股书披露，2021 年美邦科技苯甲醇国内市场占有率约为 9.0%。苯甲醛的主要产能国也是中国， 美邦科技 2021 年的苯甲醛产量约 1 万吨，根据卓创资讯数据计算，公司在国内 的市场占有率约 21.7%，位列全国第二。此次募投项目用于增加 3 万吨四氢呋喃 与 1000 吨离子液催化剂产能。

估值对比：同行业可比公司均值为 41.28X 和中值 31.40X

2022 年营收 5.64 亿元，受四氢呋喃收入及毛利率下降影响，公司经营业绩有所 下滑。发行价对应 2022 年扣非净利润为发行前 PE13.44 倍，发行后 15.98 倍， 低于同行业可比公司 PE 均值 41.28 倍和中值 31.40 倍。美邦科技在近年来净资 产收益率有所增长；存货周转率在 2019 年以后明显增快。募投项目突破四氢呋 喃产能瓶颈，扩大无汞离子液体催化剂产能。