农林牧渔行业种业Q1业绩总结与思考：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期.pdf

农林牧渔行业种业Q1业绩总结与思考：周期驱动或边际减弱，技术领先种企有望随转基因落地进入黄金成长期。景气分析：大宗农产品蓄力下行，种业周期驱动边际减弱。种子作为粮食 上游，具备明显后周期驱动特征：粮价上涨刺激种植面积增加以及优质 种子市占率提升，因此从 2019/20 种植季开始，种业板块（玉米）在玉 米价格大幅上涨驱动下，业绩出现明显上修。目前来看，随着南方涛动 指数重回低位，2023 年主产区拉尼娜恶劣天气或难再续，供给端有望开 启修复，同时全球主要货币当局的紧缩政策预计将对农产品需求及定价 产生压制，以玉米为代表的大宗农产品周期景气正在蓄力向下，种业板 块的周期驱动边际减弱。

行业结构：制种面积回升，行业同质竞争加剧，传统品种更加依赖渠道与销 售。2022 年杂交玉米制种收获面积回升至 366 万亩高位，期末库存预计触底 回升。此外，受高粮价及制种扩产影响，国内主要玉米制种基地的亩保收益 及代繁服务费延续高增，新季成本压力进一步增加。从具体销售表现来看， 虽然行业库存尚低，但随着成本上涨与品种井喷带来的同质化竞争，传统大 品种提价与市场占有率压力展现，未来渠道与销售的重要性在提升。

Q1 业绩总结：行业业绩维持较好增长，管理改善的企业增长更佳。从种业 2023 年一季报来看，整体业绩维持较好增长，个别标的单独季度增长幅度尤 其亮眼。其中，回顾此轮周期可以得到两个结论：1）周期上行阶段，板块 性业绩得到充分释放；2）具备新品种，同时管理边际向好，渠道和销售同 步发力的企业增长更加明显。

种业振兴稳步推进，转基因商业化箭在弦上，头部种企或迎黄金成长期。随 着 2021 年《种业振兴行动方案》发布，转基因玉米商业化稳步推进，玉 米种业将迎来全新品种换代革命，届时性状费用、种子提价或带动行业 扩容，头部种企有望迎来经营环境改善并依靠性状优势占得先机，进而 引领行业品种换代革命，分享市场扩容、份额提升双重成长红利。