房地产行业中小房企机会盘点：拾珠，寻找下一个优等生.pdf

房地产行业中小房企机会盘点：拾珠，寻找下一个优等生。回顾第一轮地产行情：资金充裕房企把握弯道机会，获取优质地块，实现规模 扩张并正向循环，行业站位提升格局重塑主导个股间分化；累计涨幅与拿地强 度关联度最高，销售、拿地同比增速稍弱； 展望年内交易逻辑：第一阶段市场关注点由拿地向销售规模增长的业绩兑现转 移，关注相关房企销售表现；在销售呈点状复苏城市分化格局下，房企拿地均 聚焦核心城市，导致取地不确定性大幅提升，由一阶段销售增长向第二轮拿地 增长的二阶段逻辑变得不再清晰； 旧逻辑不确定性增强背景下，我们认为中小市值房企性价比或将被放大：

总量来看，民企离场的空缺的市场空间大于销售规模下滑幅度，也高于头部 房企的规模扩张水平，中小房企有扩张机会；

数据端，2023Q1TOP50 房企中中小房企拿地金额占比 31%，拿地端开始观 察到其身影；

市场面，中小市值房企的关注度相对低，体量轻，或有更大预期差与成长机 会；

行业内部来看，随着拿地策略趋于雷同，摇号取地成为普遍现象，一定程度 削弱了头部房企的出价能力而提升了中小房企的取地机会。 中小市值房企评估：盘点 30 家中小房企的销售拿地变动、安全性、经营表现

评估框架：基于市场最为关注的销售拿地变化，以及财务安全性，经营表 现，我们构建了房企的评估框架，并对 30 家中小房企进行横向比对；

评估导向：优先关注拿地销售变动，兼顾安全性与经营表现，同时警惕短期 资金紧张信号；

评估结果：综合前十房企分别为深振业 A、天保基建、城建发展、栖霞建 设、保利置业、大悦城、天地源、津滨发展、城投控股、金地商置。 重点标的：基于评估结果与综合考量我们推荐关注

天地源：西安地方国企，盈利能力强，经营效率高，拿地强度 35%，销售表 现显著好于行业，2022 排名提升约 30 位，苏州西安可售面积占比 62%，土 储聚焦核心城市，均好性强，有望实现行业站位稳步提升；

保利置业：央企保利集团境外上市子公司，一二线在建待建面积占比 74%， 一线土储占比 22%，货值聚焦一二线，融资能力强，有足够的土地获取能 力，稀缺的中小市值央企标的；

城建发展：北京地方国企，常年市占率位居北京 TOP5，储备货值中北京的 面积口径占比高达 75.5%，充分收益北京市场走好；2022 年销售额逆势增长 18%，拿地强度 45%；2022 年录得亏损，但亏损影响因素边际改善消退， 2023 年多个热盘入市，经营表现向上具备确定性，有望扭亏转盈。