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特步国际（1368.HK）跟踪报告：聚焦跑步赛道，新品牌接棒成长。运动鞋服行业：站在 2023 年，行业有何不变？站在 2023 年，我们判断运动鞋 服行业仍为消费品中相对优质、增长稳定的优选赛道之一。2014 年以来，我国 运动鞋服行业受益渗透率提升、运动休闲加速和新细分运动崛起，进入向上周 期，尽管疫情对运动鞋服行业的大周期有所扰动，但未来行业料仍将在消费品 中表现突出。变化在于，在科技开发进入瓶颈期的背景下，国产品牌技术快速 进步，保障短期竞争态势延续，消费者逐步注重高性价比产品，同时在较为激 烈的竞争环境下，产品单价虽稳步提升但速度有所放缓。具体看细分赛道，跑 步仍然是商业化程度最高、规模最大的主流赛道。国内跑步热潮率先兴起，低 入门门槛造就广泛参与基础，赛事审批放松带动马拉松赛事&参与人数快速增 长，最终在 2023 年迎来了马拉松赛事数量快速反弹。

主品牌：跑步领域厚积薄发，产品/营销/渠道持续升级。①产品上，公司目前已 搭建构筑完整多层次跑鞋矩阵，满足不同层次跑者需求。背后来自公司持续耐 心研发投入，打造动力巢、减震旋、动力巢 PB、XTEP ACE 等领先跑鞋科技。 对比同业，特步布局全面领先，性价比优势突出，跑鞋持续获得消费者认可， 线上销售实现量价提升。②营销上，公司长期赞助马拉松赛事，顶尖巩固品牌 专业形象。通过签约国内最顶尖的董国建/杨绍辉/彭建华等一批马拉松专业跑者 实现顶尖跑者持续穿着曝光，利用跑步领域稀缺的营销资源辐射大众市场。同 时公司成立特跑族+跑步俱乐部，持续打造跑步生态圈。③渠道上，此前公司利 用三年战略转型奠定渠道健康发展基础，渠道管理能力逐步提升。目前主品牌 CEO 具备丰富渠道经营经验，拉动品牌优质渠道布局。未来伴随门店形象升级， 料将有效推动店效提升。

加码童装赛道布局，新品牌接棒成长。2019 年起特步儿童业务完成整改，规模 快速增长。一方面，特步儿童把握政策机遇，在双减政策的背景下，通过骄阳 计划赞助儿童体育赛事，推出校园专业产品线；通过“大国少年”营销活动， 战略合作舞蹈家协会街舞委员会等方式，特步进一步提升品牌儿童业务的认知 度，提升产品时尚属性。2022 年特步儿童收入达 16.71 亿元，同比增长+52%， 占特步主品牌收入 15%。新品牌上，公司自 2019 年先后获得索康尼及迈乐专 业品牌国内经营权，并收购盖世威和帕拉丁等时尚品牌。根据五五规划，四个 新品牌 2025 年收入有望达到 40 亿元，占公司收入比重达到 17%左右。分品牌 群来看，索康尼品牌产品力领先，通过与主品牌资源共享，在疫情期间仍收获 了高速增长，展现了良好的协同效应，2023 年正式开启经销渠道拓展；时尚运 动品牌中，盖世威产品/门店调整快于预期，部分新开门店店效达 100 万/月水平， 未来潜力突出。新品牌有望接棒公司成长。