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九号公司（689009）研究报告：智能短交通龙头，多元业务携手并进。智能短交通龙头，多品类助推业绩增长。九号公司成立于 2012 年，后获得 小米投资，成为米家生态链一员，2015 年公司收购全球平衡车鼻祖 Segway 赛格威，在技术积累、品牌效应和渠道体系等能力实现跃升，顺利推进全球 化布局。2020 年公司作为国内 VIE+CDR“第一股”登陆科创板，现已成长 为收入规模超百亿的全球智能短交通龙头，产品遍布全球 230 个国家与地区。 2022 年受疫情影响，供应链短期承压，公司营业收入达到 101.24 亿元，增 速收窄至 10.70%；归母净利润达到 4.51 亿元，增速收窄至 9.73%。

智能平衡车&滑板车：海外共享持续贡献增量。短交通是城镇化发展到一定 程度后才出现的补充需求，它能更好地满足公众短距离出行和公共交通接驳 换乘，有效解决“最后一公里”问题。电动平衡车&滑板车凭借占地面积小、 电动省力，骑行技巧要求更低等优势，逐步成为搭配汽车或地铁延展最后一 公里代步的重要工具。目前受文化、政策等因素影响，海外共享滑板车市场 率先爆发。公司凭借小米供应链和 Segway 品牌背书，在全球电动平衡车& 滑板车市场享誉盛名，并且较早地捕捉到共享业务商机，与 Bird、Lime、Lift、 Uber 等公司建立起稳定合作，持续为其输出定制化产品，共享成长红利。短 期内海外共享滑板车业务仍处扩张期，公司相关业务收入有望维持高增。

电动两轮车：卡位高端市场，产品和品牌护航成长。新国标政策的实施，一 方面带来庞大的换购需求，行业迎来高速增长，2022 年销量达到 5010 万台， 同比增长 15.2%；另一方面提高行业门槛，加速底部出清，高端市场迎来新 机遇。公司凭借出众的电池管理和智能技术实力，卡位高端价位段，并通过 多元营销引流、打响品牌知名度。2020 年至今，公司两轮车出货量突破 150 万台，增速远高于行业。短期看去年受疫情影响部分需求延期兑现，2023 年 出货量增速可期，此外头部企业新技术逐渐落地，有望引领行业变革，而公 司将乘行业东风，持续巩固自身优势，提升高端市场份额。

新兴品类：发挥技术协同优势，新品类逐步放量。基于领先的三电管理和机 器人技术，公司逐步开拓了全地形车、配送机器人、割草机器人等新兴品类， 充分发挥协同优势，持续创造新增长点。全地形车客单价高，技术上与两轮 车协同性高，放量后将稳定贡献利润。割草机器人受益于 OPE 行业结构升级， 有望成为智能新蓝海，短期内行业规模低基数高增长趋势明确。公司三电技术扎实且路测数据丰富，目前已量产无边界割草机器人，引领行业技术创新。 未来借助于赛格威品牌和渠道优势，割草机器人业务有望持续贡献收益。