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皖仪科技（688600）研究报告：国产仪器领军者，研发积淀深厚赋能长期增长。公司以检漏仪器领域起家，业务范围拓展至环境监测和高端实验仪器。公司于 2003 年成立，成立之初以检漏仪器为主，2008 年进入环保在线监测和实验分析 仪器领域，截至目前，公司形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器 三大产品体系，产品广泛应用于环保、化工、电力、新能源锂电池、生物医药、科 研等领域；财务方面看，2016-2022 年公司收入复合增速为 23%，其中环保在线 监测仪器和检漏仪器合计占比超过 85%，为公司收入核心来源。实验分析仪器业 务目前占比较低，但随着公司新产品研发不断产业化，有望成为未来公司增长驱 动力。

检漏仪器应用广泛，公司产品结构已实现高端化升级。公司检漏仪器以氦质谱检 漏为主，目前形成氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类产品 矩阵，核心性能指标可对标国外龙头，产品重点应用于锂电池检漏，2019 年占检 漏仪器新能源应用领域的收入比重超 40%。高工锂电预计，2023-2025 年我国锂 电池出货量有望保持高增长，2025 年出货量有望达 1747Gwh。当前公司在研的 锂电池检测专机等新品已进入验证阶段，我们认为随着新能源汽车和储能市场扩 张，叠加对动力电池安全性能要求进一步提高，有望带动检漏设备增长。

环境监测基本盘稳健，双碳目标下依旧充满机遇。公司环境监测产品主要涵盖大 气污染物和水质监测，CEMS 系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排 放需求。看到中长期：（1）大气方面：煤电“三改联动”和非电领域超低排放改造 进程下，行业对于大气污染物的连续监测需求有望保持较高景气；（2）水环境监测 方面：2020-2035 年间我国将逐步推进水质监测向水生态监测转变，叠加国控断 面数量预计翻倍和水质监测职责不断下沉，水质监测设备行业有望继续保持近年 来复合增速近 30%的高增长态势。

高端实验分析仪器研发成果初显，政策加持下看好公司未来国产替代潜力。公司 2012 年开始设立博士后工作站，与中科大等多所院校合作，研发团队实力强劲， 截至 2022，研发团队 429 人，占比 34.96%。公司研发费用率多年以来在行业内 同类公司中处于高位。实验分析仪器领域公司深耕色谱技术，已推出超高效液相 色谱仪、多功能离子色谱仪等多个高端产品，实现国内超高效液相色谱首次商品 化应用。目前公司在研项目储备充分，叠加国家层面 2022 年以来从补贴、税收、 规划等多角度对高端仪器国产化进程的重视，公司有望依托良好的底层研发实力， 有望在国产替代浪潮下成为中流砥柱。