银行业2023年银行中期投资策略：稳复苏中新平衡与分化，关注银行价值重估.pdf
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- 时间：2023/05/08
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银行业2023年银行中期投资策略：稳复苏中新平衡与分化，关注银行价值重估。重点关注三大价值修复信号：息差或将企稳、风险因素的压制逐渐解除、非 息收入有望提振业绩。
1）当前息差仍延续收窄压力，期待企稳拐点。2022 年 LPR 连续下调的重 定价影响较大，资产定价延续下行态势叠加理财赎回风波后存款定期化现 象，预计 Q1 为年内息差相对低位。2023 年以来监管层面不再提及“降低实 体融资成本”，资负两端各有利好，或可期待最早于 Q2 见到息差企稳拐点。
2）风险因素的压制逐渐解除。2023 年地产信用或由困境迈向复苏；地方政 府融资平台风险有序化解，关注层级和区域分化；
3）非息收入或将提振业 绩。下阶段债市预计在流动性合理充裕的环境下企稳，自营、广义基金规模 修复助推债市走强，投资收益、代销手续费收入均有望正向拉动非息收入。
下阶段形势：稳复苏中的平衡、突破与分化
1）新平衡：政策环境平衡，流动性环境趋于紧平衡，银行负债成本企稳。 让利环境趋于温和平衡，利好小微复苏优势银行。风险收益平衡，银行是经 营风险的金融机构，决定银行资产质量的核心因子逐渐切换为优质客户的筛 选能力。规模效益平衡，轻资本、高效率商业模式为转型重要方向。
2）新突破：突破达标监管要求的旧思维，重磅监管政策接踵而至，更早理 解、更深理解的银行将借力监管利好，回归业务本源，率先突破发展瓶颈。 突破盈利短期化的经营偏好，把握转型带来的长期发展机遇。
3）新分化：经济复苏对各类银行的利好程度并不一致。在这一过程中，银 行客群基础、资源禀赋与调整能力成为核心竞争力，客群基础扎实、主动调 整能力强的银行更加具有优势。
下阶段，关注新分化中“最强音”：银行价值重估。经济复苏与低估值同频 共振，银行板块向上修复弹性较大，低估值修复行情有望贯穿 2023 全年， 聚焦估值选股。1）中国特色估值体系打开新思路：ROE 企稳回升，经营质 效稳健提高；2）高拨备“以丰补歉”，逐渐支撑利润；3）提高资本内生积 累能力，积极探索“轻型银行”模式，聚焦自身的业务定位、业务结构和资 产质量。4）价值发现，加强资本市场沟通，拔升估值。
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