农林牧渔行业2022年年报及2023年一季报总结：生猪养殖筑底酝酿反转，种业延续高位景气.pdf

农林牧渔行业2022年年报及2023年一季报总结：生猪养殖筑底酝酿反转，种业延续高位景气。猪价回落筑底，产能持续去化，建议重点关注具备成本优势、运营稳健的巨星 农牧、牧原股份、中粮家佳康、温氏股份、天康生物等。种业持续景气，强政 策推动生物育种产业化临近，推荐大北农、登海种业等。白鸡下半年景气有望 回升，建议关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等。养殖后周期业绩稳健，建 议重点关注海大集团以及持续受益大单品催化的中牧股份、普莱柯等。糖价景 气上行，龙头糖企业绩有望受益，推荐全产业链布局的国内食糖产业巨头中粮 糖业。国家保障种粮收益，支撑种植企业业绩向上弹性，推荐种植优质标的苏 垦农发。宠物板块国内增长进入快车道，推荐中宠股份、佩蒂股份。

生猪养殖：猪价回落筑底，产能持续去化。22Q3 以后由于前期产能去化兑现， 生猪供给下滑，叠加二次育肥于消费旺季进场，猪价开启快速上行通道。2023 年 1 月以来受生猪出栏相对高位、大猪集中出栏等影响猪价持续低位徘徊，而 受饲料成本高位、冬季疫病等影响行业平均成本多有上升，上市公司重回亏损， 负债率再次回升，资金压力逐渐显现，在建工程推进放缓，部分企业能繁母猪环 比去化幅度超 10%。短期来看，我们预估猪价仍在底部震荡，产能或持续去化， 中长期生猪行情景气或可期。我们测算当前猪企对应 2024 年头均市值为 1000-3000 元，估值处于相对低位，重点推荐兼具低成本和高成长的巨星农牧， 关注弹性标的新五丰、唐人神、天康生物、华统股份以及运营稳健的牧原股份、 中粮家佳康、温氏股份等。

种业与生物育种：营收高预期兑现，板块即将迈入新元年。粮价高位维持玉米 种业高景气，2022/23 年度玉米种销售量价齐升。主要种企 2022 及 23Q1 板块 合计营收均创历史新高，23Q1 业绩实现同比高增。22Q3 主要种企预收款达历 史新高，高营收预期兑现，预计 23Q2 种业板块仍将维持较高营收水平。受行业 制种成本多年连续高增影响，种业板块毛利率承压。“二十大”以来，深入实施 种业振兴、推进生物育种产业化应用获重点强调。2023 年“一号文件”提出， 加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围。我们认为，生物育种产 业化的政策导向已愈加明确，推进速度要求也越来越高，推广原则更为具体和可 操作。我们认为，2023 年大概率成为中国生物育种产业化元年。我们建议积极 配置种业与生物育种板块，把握政策红利窗口期。推荐具备生物育种产业化领先 优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。

肉禽养殖：白鸡景气走高，黄鸡由盈转亏。2022 年末行业集中换羽及 2023 年 春节后补栏不足，致白羽肉鸡主产区鸡源短缺，23Q1 肉鸡均价创 2020 年以来 新高。短期来看，受父母代存栏相对高位影响，鸡价、苗价或震荡下行。中期看， 海外引种缺口导致的供需矛盾逐步凸显，2023 下半年肉鸡景气有望修复，白鸡 板块行情或可期。建议重点关注鸡苗公司益生股份、民和股份，种源自主可控和 一体化的圣农发展，以及仙坛股份、禾丰股份等。随着下游餐饮消费复苏，黄鸡 去产能带来的供需矛盾也有望凸显，23H2 黄鸡价格有望回暖。建议关注立华股 份、温氏股份、湘佳股份。

养殖后周期：动保业绩稳健，饲料景气有望加速改善。23Q1 下游养殖行情重回 低迷使得后周期利润同比改善滞后于收入。展望 2023 年，随着养殖景气逐步回 升，动保板块业绩稳健，且持续受益行业大单品的催化以及新版 GMP 政策对格 局的边际利好，建议继续重点关注中牧股份、普莱柯、科前生物、瑞普生物、生 物股份等。饲料板块，原材料价格下行有望带来业绩加速改善，重点关注拥有高 效管理和产品壁垒的海大集团。