银行业2023年中期投资策略报告：好风凭借力，扬帆正当时.pdf

银行业2023年中期投资策略报告：好风凭借力，扬帆正当时。经济复苏主线下，信贷需求从大到小逐步传导：经济复苏主 线下，信贷需求改善节奏将沿着基建、大中型实体企业、小微企业、 居民按揭消费由大到小逐步传导。从一季度信贷投放情况来看，信 贷需求由大到小传导进程已近半，预计当前核心企业的复苏已传导 至广大小微企业，下半年小微企业信贷需求有望显著改善。零售贷 款方面，一季度零售贷款小幅弱修复，今年下半年能否出现按揭和 消费信贷的复苏核心关键仍在于居民就业与收入数据的改善。

中国银行业整体息差已经见底，息差企稳回升的新趋势将是 重要的行业催化剂，利好整体估值提升：近期国务院、央行等各 方未有提及“银行让利”、“进一步降低融资成本”等表述。同时经 济复苏主线下，有效信贷需求的修复已逐渐明朗，新发贷款利率下 行趋势放缓。我们预计，今年一季度重定价的一次性影响之后，息 差将进入全行业逐步企稳、部分高弹性银行率先回升的新趋势，这 个拐点是重要的行业催化剂。

资产质量下行风险封住。优质房地产主体融资风险缓解；城 投业务质量分化，但国有行、零售股份行、优质城农商行风险敞口 均不大；零售贷款质量将在居民还款能力提升下趋势长期向好。

银行投资重回基本面主逻辑。目前，政策端全力助推经济复 苏的决心加强，将有利于统一市场思想，消除质疑和焦虑，在更加 明确的宏观经济大方向下，市场对银行的关注点将重回基本面这一 主逻辑，预计营收强劲、资产质量优秀的银行股将重新引领板块。 年初以来，基本面强劲的优秀银行股反而明显跑输行业，估值已经 处于相对低位，配置性价比突出。建议大小兼备、聚焦头部。区 域性银行推荐成都银行、常熟银行、宁波银行、江苏银行、南京银 行等；全国性银行推荐邮储银行、兴业银行、平安银行、招商银行。