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日本宠物食品行业研究：从伊纳宝的崛起看国内宠物湿粮发展。宠物湿粮品类近年来在国内呈现蓬勃发展态势，具有完善产品矩阵和强品牌影响力的企业有望 脱颖而出。纵观日本宠物湿粮市场发展我们总结两大发展趋势：1）在消费升级和猫经济的驱 动下，宠物湿粮成为日本宠物食品发展成熟阶段增长最快的品类；2）宠物食品由同质化向多 元化和高端化发展，宠物食品企业需要不断完善产品矩阵以迎合差异化的需求。伊纳宝抓住了 宠物湿粮发展的风口期，凭借大单品+多元化产品矩阵实现品牌认知度和市占率的快速提升。 再看国内市场，中宠和乖宝的湿粮品牌矩阵布局完善，SKU 丰富度高，大单品影响力强，在高 端价位已形成优势品类，我们看好湿粮市场的未来发展，重点关注乖宝宠物和中宠股份。

日本宠物食品行业呈现什么发展趋势？

日本宠物食品行业可大致分为三个时期：快速增长阶段（1969-1991 年）、稳健发展阶段（消费 升级萌芽期，1992-2011 年）、成熟阶段（消费升级风口期，2012 年至今）。通过对日本宠物食 品行业复盘我们可以得出两大趋势：1）行业层面，在宠物食品行业发展的成熟期，宠物湿粮品 类在消费升级以及猫经济的驱动下成为行业内增长最快的品类，率先布局湿粮产品的公司在行 业风口到来时具有先发优势。2）行业内部，宠物食品向着细分化和高端化发展，发展方向主要 为健康化和情感化，优质湿粮产品逐步得到消费者认可。我们认为，只有在保证产品质量的前 提下不断丰富和细化产品 SKU 布局，才能充分覆盖消费者多样化需求，持续提升品牌竞争力。

伊纳宝如何成为宠物湿粮品类龙头？

伊纳宝近年营收增速远超宠物行业，差异化产品策略以及多元化产品矩阵助力公司湿粮产品快 速发展。2020 年，伊纳宝 CIAO 品牌市占率达到 9.8%，超越皇家成为日本宠物食品行业中市 占率排名第一的品牌。伊纳宝依靠单一湿粮品类跑赢大盘的关键在于：1）湿粮市场爆发，恰逢 宠物湿粮品类在消费升级和猫经济爆发的推动下实现快速增长，伊纳宝在该领域深耕多年从而 借势而起；2）伊纳宝通过差异化产品策略以及深度营销战略打造爆款大单品 Whitey 猫罐头和 Churu 猫条；3）伊纳宝以大单品为核心快速丰富和迭代产品，形成能大规模覆盖消费者需求 的多元化产品矩阵，满足了消费者多元化需求，从而提高品牌认知度并实现市占率的快速提升。

国产湿粮：积淀多年，静候风起

再看国内，宠物湿粮市场正在经历快速成长期，率先进行产品布局的企业有望脱颖而出。随着 我国宠物食品行业增速放缓，品牌格局或将迎来新一轮洗牌。对标日本宠均消费以及“湿粮+ 零食”品类占比，我们预计国内湿粮行业长期市场空间在 360 亿元左右，约为现今规模的 3.4 倍。国内宠物食品企业中乖宝宠物及中宠股份构建了完善的湿粮品牌及产品矩阵，这两年湿粮 品类已经成为重要的营收增长来源。国内湿粮市场发展呈现多元化及健康化趋势，乖宝品牌矩 阵向高端领域延伸，旗下麦富迪及弗列加特产品力较强，品牌矩阵丰富；中宠旗下大众品牌顽 皮主打性价比，其高端品牌 ZEAL 对标巅峰，在性价比、适口性及蛋白质成分上表现更优。综 合来看，乖宝及中宠均形成了以大单品为核心的产品矩阵，且在高端领域都有优势品类。展望 未来，我们看好乖宝宠物的品牌建设和发展方向，以及中宠股份旗下 ZEAL 品牌的未来发展。