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东华测试（300354）研究报告：国内结构力学测试龙头，PHM业务成为新的业绩增长点。东华测试：科学仪器细分领域龙头，横向新业务迎收获期。公司是结构力学性能 测试仪器领域龙头，横向开拓结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统、基于 PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站等产品。公司全套系统均自主研 发，具备自主知识产权。在国产替代持续深化、科学仪器政策利好的背景下，公 司 2022 年营收为 3.67 亿元，同比增长 43%；2023Q1 营收为 0.72 亿元，同比 增长 55%。公司净利润也呈现稳步增长态势，2022 年净利润为 1.22 亿元，同 比增长 52%；2023Q1 净利润为 0.10 亿元，同比增长 116%。我们认为公司横 向拓宽的产品领域有望逐渐释放业绩，业务加速成长，有望迎来收获期。

工业互联网助力 PHM 产业快速发展，差异化竞争推进国产替代。PHM（故障预 测与健康管理）系统产品由软硬件组成。在工业互联网时代，精准高效的设备监 测维护方案需求逐渐增长，根据亿渡数据，2022 年全球 PHM 市场规模为 94 亿 美元，预计 2026 年将会达 282 亿美元，2022-2026 年 CAGR 为 32%；2022 年 我国 PHM 市场规模为 47 亿元，预计 2026 年将达 161 亿元，2022-2026 年 CAGR 为 36%。PHM 系统的应用场景多元，根据华经产业研究院，PHM 系统下游应 用场景中，航天军工、石油化工、风电、交通等领域占比分别为 26%、24%、 12%、9%。随着系统可靠性与安全性逐渐被先进装备制造业和传统工业自动化 升级所重视，叠加产业链自主可控趋势的催化，PHM 产品国产化诉求增强。研 发创新及诊断分析能力为 PHM 企业的发展核心竞争力，我国 PHM 产业企业有 望通过提供本地化后续服务及技术支持，通过差异化竞争推进国产替代进程。

公司 PHM 产品销量营收双高增，重点发力民用领域。PHM 系统业务为公司传 统结构力学业务的衍生，该业务发展起步于桥梁检测，逐渐实现国产替代。公司 PHM 相关产品包括硬件系统和软件平台，2022 年结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统和基于 PHM 的设备智能维保管理平台两大类产品均实现销量营收双 高增，产品销量分别为 9405 和 402 套，同比增速为 71%和 93%；营收分别为 0.82 和 0.32 亿元，同比增速为 70 %和 94%，公司产品应用于包括桥梁、设备、 直升飞机、船舶、大型港机、风洞、轨道交通、地质、风电发电机、水闸、输电 塔等多个领域，随着产品在各民用领域渗透加速，业务有望延续高增长趋势。