2023年农林牧渔行业板块中期投资策略：重视生猪肉鸡板块配置机会，关注转基因和非瘟疫苗商业化进程.pdf

2023年农林牧渔行业板块中期投资策略：重视生猪肉鸡板块配置机会，关注转基因和非瘟疫苗商业化进程。农林牧渔板块：下半年主要关注三大投资主线；1）生猪处于去产能阶段/白 羽中鸡的引种尚存困难，因此下半年供给收缩是大概率事件,将带动相关公司 利润修复。2）养殖利润修复之后，可关注后周期饲料/动保的销量回升的机 会。3）继国内种子法修改之后，明确了种子派生制度，种业公司的销售溢 价能力有望提升。

生猪养殖：产能去化有望持续，行业配置价值仍高。23 年能繁母猪产能开 始去化，对猪价影响或将在 24 年初显现。23 年 1~3 月，能繁存栏量为 4367/4343/4305 万头，环比分别-0.50%/-0.60%/-0.87%。我们判断能繁母 猪存栏量数据仍将保持去化态势。目前生猪养殖龙头公司的估值已处于历史 较低水平，23 年头部猪企出栏量仍将保持增长，后期猪价有望回暖，因此目 前生猪养殖股具备中长期配置价值。

肉鸡养殖：静待 23H2 肉鸡价格上行带来的周期机会。我们判断 22 年 5 月 以来祖代鸡更新量收缩导致的商品代鸡苗、白羽肉鸡减量将大概率发生在 23Q4。同时 23Q2~Q3 受父母代种鸡存栏量充足，需求降低等因素影响，可 能出现商品代鸡苗价格低点，建议充分把握板块的阶段性低点，择优配置头 部企业。我们预计 2023 年黄羽鸡价格将较为平稳，头部企业的内生增长动 力将是业绩的主要驱动力。

饲料：市场集中度持续上行，加工利润逐步恢复。头部企业的市场集中度有 望持续抬升。原材料豆粕价格中枢或缓慢下行，玉米价格延续高位震荡，但 是再创新高的难度较大；随着生猪去产能的开始，后期养殖利润有望逐渐转 正，饲料加工利润有望同步恢复。

动保：动保企业景气度滞后性回暖，重点关注非瘟疫苗商业化进展。23H1 板块业绩拐点初步显现。23Q1 猪价重回亏损区间，23H2 动保板块业绩承压， 但仍有望同比改善。此外，近期非瘟疫苗研发取得多项突破，未来成功上市 也将有助于市场扩容。总体看动保板块 23 年预计业绩增速优于去年，研发 非瘟疫苗的头部企业或将迎来重大利好。