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家家悦（603708）分析报告：试水零食量贩店新业态，23年企稳回升可期。经营环境明显改善，线下龙头存在整合机会。防疫政策优化线下客流 迅速回暖，重线下场景的商超显著受益，且所售商品多为刚性需求韧 性强。此外，社区拼团进入稳态增长期，竞争格局显著改善。对标海 外商超英法 CR5 超 75%，国内 CR5 仅 27%；线下龙头存整合机会。

试水零食量贩新业态，效率基因完美契合。零食量贩店凭借性价比和 社区属性逆势崛起，赛道万亿规模，且人均零食消费提升空间大。家 家悦发布悦记·好零食，提前布局抢先发优势。零食量贩店底层是低 毛利高周转的极致效率，核心在于以量换价，而规模扩张的关键在于 高效供应链和强大管理能力，这些基因与家家悦完美契合，看好新业 态的高成长性。

盈利能力持续修复，门店拓张有望迈入正常化。疫情期间消费疲软叠 加新店培育等影响，利润阶段性承压。22 年持续降本增效提升门店 质量，未来随着行业回暖和存量问题的消化，盈利能力有望恢复。山 东省内拓店空间巨大，门店提效助推门店扩张速度。尝试加盟模式输 出供应链能力，轻资产模式有望为拓店提速。