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纺织服饰行业2022年报&23Q1季报分析：穿越低潮，重启增长。2022 年在消费环境充满不确定性的背景下，纺服珠宝公司运营充满挑战，同时市场格局 优化的契机下，优质公司依然能够把握住抢占市场份额的机会，2023 年迎来全面复苏。 本次专题我们就 2022 年行业表现进行梳理回顾，同时对 2023 年行业发展趋势进行展望：

2022 年行业发展迎来消费环境的挑战，2023 年 Q1 呈现明显复苏趋势。2022 年 Q2 及 Q4 板块受到消费环境冲击最为明显，且由于经营负向杠杆的作用下业绩下滑幅度较大， 2022 年品牌服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+2.6/-11.1%。进入 2023 年，伴随着消 费环境和线下客流的复苏，我们跟踪服饰品牌公司步入终端流水改善，盈利进入上行通 道，2023Q1 品牌服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+0.9%/+20.0%。

分板块来看：2022 年运动鞋服板块需求韧性明显，2023 年 Q1 高端运动休闲（尤其男 装）、运动服饰板块、黄金珠宝板块终端零售修复势头良好，大众服饰及女装仍呈现弱复 苏态势。1）运动鞋服专业属性较强，随着客流上升，户外活动恢复，需求明确拉动运动 鞋服的增长恢复，2023 年 Q1 安踏/李宁/特步品牌流水分别实现中单位数/中单位数/20% 左右增长 2）2023Q1 中高端服饰板块重点公司收入/业绩同比分别+11.7%/+29.6%，中高 端男装运动休闲品牌如比音勒芬、报喜鸟、HAZZYS 品牌终端恢复快速增长；3）黄金珠宝 板块在需求回补和金价上升的催化下消费恢复明显，2023Q1 重点公司营收同比增长 23.5%至 473.9 亿元，随着消费的复苏，公司营收表现改善明显。

盈利能力：2022 年受损严重，2023 年向上修复，降本增效效果显现。2022 年服饰品牌 商板块毛利率/净利率均受到冲击，2023 年 Q1 呈现快速反弹趋势，尤其大众服饰品牌商 降本增效工作目前已初现成效。2023Q1 品牌服饰板块重点公司毛利率/销售费用率/净利率 同比分别+2.0/-3.4/+2.0 至 55.9%/28.8%/15.7%。

营运层面：渠道重启扩张，库存消化良好，为 2023 年全年增长奠定基础。1）渠道：我 们跟踪大部分服装品牌商在 2022 年关闭低效门店、优化渠道结构，2023 年有望重启开店 计划。珠宝行业目前正处于快速拓店阶段，2022 年老凤祥/周大生/潮宏基净开 664/114/123 家门店，我们预计 2023 年该趋势将延续。2）库存：目前行业库存可控，品 牌商保持供应链灵活性、并针对性减少加盟商发货，2022 年品牌服饰重点公司报表端存货 周转天数增加 26 天至 197 天、后续有望进一步健康化。3）现金流情况相对正常，整体匹 配板块业绩表现。

纺织制造板块：2022H2 以来行业订单疲软，静候 2023Q2~Q3 环比改善。2023Q1 成 衣制造板块重点公司收入同比-7%/业绩同比-29%：1）我们分析收入下滑系订单疲软所 致，海外消费预期较弱，同时品牌商库存仍在去化。2）盈利质量同比下降，我们判断主 要系产能利用率不足拖累。考虑到当前下游服装销售逐步向好，品牌商库存预计逐步改 善，因此我们预计制造商订单有望在 2023Q2~Q3 出现明显环比改善。