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兆易创新分析报告：固本前行，公司迎来周期底部反转机遇。我们认为可能的加息末期是半导体行业底部，存储市场同样因 利率有望处于底部，我们预计 2023 年有望成为公司重要的周 期底部拐点。根据公司年报数据整理，兆易创新存储芯片单价 呈波动上升趋势，我们认为与市场情况高度相关，预期存储市 场处于底部，公司未来发展有望随着存储市场复苏而增长。同 时预计随着消费市场未来的复苏，公司 MCU 产品同样受益于行 业复苏。由于产品结构调整和高毛利产品占比增加，我们预计 公司净利率有望也将保持较高水平。

存储之基稳固，DRAM 成重要增长点

公司官网显示，公司 NOR Flash 市场排名全球第三，国内第一。 公司持续在 NOR Flash 市场发力，中大容量 NOR Flash 客户群和 覆盖面不断扩大，需求持续稳定，并有望进一步提升。公司首款 自有品牌 DRAM 产品于 2021 年 6 月推出，已在主流消费类平台获 得认证，并在诸多客户端量产使用。我们认为公司能基于已有优 势继续扩展存储领域市场，DRAM 会成为未来重要的营收增长点， 我们预计 23 年将是存储行业触底反弹的重要时间点，也是公司 业绩底部周期的拐点。

MCU 产品高速增长，不断扩展新领域

根据公司公告，公司 MCU 产品已经成为业绩增长最快的产品线， 2016-2022 年间营收年复合增长率 55.96%。公司 MCU 产品已成功 量产 38 大产品系列、超过 450 款 MCU 产品，满足高、中、低 端各种市场的需求，22 年 9 月发布首款车规级 MCU。根据 Omdia 数据显示，2021 年公司 MCU 市场排名上升至全球第 8 位。我 们认为未来车规、工业市场需求将带动 MCU 产品营收增长。