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润丰股份（301035）研究报告：深耕农药领域二十年，推进中国品牌全球化。公司是中国领先的跨国作物保护公司，在济南设立全球营运中心，在 山东济南和山东潍坊设立专业的研发团队及研发中心，在山东潍坊、 青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、西班牙五处投资建设制造基地。截至 2022 年底，公司已经拥有 80 家海外子公司，在全球 80 多个国家和地 区开展业务，并连续多年在“中国农药出口前 20 强”中蝉联第 1，在 2021 年“全球农化企业 TOP20 榜单”中位列第 11 位，荣登 2022 年中 国农药销售百强榜前三。

农药市场需求刚性规模稳步增长，利润分配向制剂销售端倾斜

根据 AgbioInvestor 统计数据，2021 年全球植物保护产品用于农业领 域的市场规模为 658 亿美元，自 2016 年来年均复合增长率为 3.3%， 主要由于欧美等国家对植物保护产品环保要求提升，导致低端产品用 量已呈现出逐步减少的趋势。根据 AgbioInvestor 预测，未来五年预计 植物保护产品市场的年均复合增长率将达到 2.2%，在新型产品的发 现、新技术在新兴市场不断应用、先进且符合环保要求的产品对旧产 品的替代等因素影响下，预计植物保护产品行业整体市场价值将不断 提升。农药价值链分配具有明显的“微笑曲线”，而随着农药新品研发成 本不断攀升以及现有农药产品整体的生命周期有所延长，全球农药产 业链利润分配向制剂及农资服务倾斜，在产业链中占到 60%以上。

登记证获取难度提升壁垒高筑，润丰布局领先优势明显

境外自主登记出口模式可以让国内农药厂商掌握主动权，获取超越传 统农药出口模式的利润，并且境外自主登记模式进入门槛更高，具体 表现在资金需求大，获得登记证时间长，技术要求高，员工素质要求 更高。润丰全面加码并提速了在全球的登记布局，目前登记团队成员 规模达到 169 人。为加速登记进程，尽早进入重要市场，通过收购 Sarabia 获得了欧盟登记 131 个，同时公司 2022 年新启动 16 个国家 的登记调研和推进，并继续加码在已有登记的国家投资更多登记，以 形成丰富而完整的产品组合来全面满足各国市场所需。截止 2022 年 底，公司共拥有 300 多项中国国内登记，4,900 多项海外登记，登记 证数量遥遥领先。

持续完善全球营销网络，加快公司产品一体化布局

公司基于强大的全球登记能力，正在持续加速完善全球营销网络，“团 队+平台+创新”筑基，“快速进入市场平台”构色，为客户提供及时、灵 活、全面的产品和服务，真正做到“轻架构、低费用率”。根据中期战略 规划，公司将于 2024 年在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要 市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于 2025-2029 期间完成对全球所有主要市场的“快速市场进入平台”的构建。同时公司多个产能扩 大项目同步进行，加快公司产品一体化布局，一方面通过扩大制剂产 能增强对于终端市场的掌控，下沉销售渠道，提升盈利能力；另一方 面依托原药生产掌握经营主动权，规避原料价格的大幅波动，进而提 高抗风险能力。