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兰生股份（600826）研究报告：资源禀赋突出，境内会展龙头疫后扬帆起航。公司实际控制人为上海市国资委，20 年完成资产重组，剥离传统 外贸业务，注入集团会展业务，盈利能力显著改善。公司运营上 海及其他地区核心会展、场馆、赛事、会展服务项目，拥有会展 业全产业链资源。公司旗下运营项目均拥有广泛的影响力，IP （工博会、广印展等）品牌效应突出，旗下 4 个会展获得 UFI 认 证，借助上海会展高地优势，公司核心项目持续稳健发展。此 外，公司体内其他资产优质，拥有现金+金融资产超 40 亿元人民 币，资金实力突出；拥有兰生大厦 48%股权，重估价值较大。

我国会展行业蓬勃发展，疫后迎来整合大趋势

我国会展行业快速发展，需求旺盛，展览面积和展馆数量赶超欧 美国家，为我国会展业长期发展奠定坚实基础。疫情冲击下我国 会展业面临极大挑战，行业出清显著，具备资本实力的龙头企业 逆势外延并购，未来行业整合空间较大。此外，会展行业存在显 著经济带动作用，经济带动比例高达 1:9，政策端持续鼓励我国 会展业发展，今年以来我国多地出台政策鼓励会展业复苏，我们 预计 23 年我国会展业复苏有望呈现加速趋势。  

IP+资本+国企改革，驱动公司会展疫后成长加速

我们认为公司未来存诸多看点，有望驱动疫后成长加速。（1）公 司旗下掌握核心会展 IP，影响力突出，存量工博展异地复制持续 推进，华南、成都工博会规模持续扩大；增量介入医疗展、人工 智能大会等打开新空间；（2）公司资本实力雄厚，未来外延或有 望进一步提速。疫情中收购东莞 CMM 展，进入电子制造领域，公 司目前在手现金充足，与大股东成立会展并购基金，未来外延发 展或有望进一步提速落地；（3）公司治理结构优化，激发国企新 活力。重组后，公司表示未来将进一步优化组织及业务架构，提 升整体经营效率。此外，2021 年发布股权激励计划，但因疫情影 响放弃，随着疫情影响逐步消退，我们预期后续或将仍有望择机 推出。