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比亚迪（002594）研究报告：成本优势凸显，渠道助力增长。公司成本优势深筑，渠道优势明显，助力销量持续增长。公司依托技术 降成和完备的产业链，构筑成本优势。叠加公司渠道优势，助力销量持续增长。 我们认为在新能源浪潮中，公司紧紧抓住行业趋势，实现市场份额提升，在行 业变革中不断进化。我们预计 23-25 年公司汽车销量有望达 347/457/509 万辆， 在汽车市场份额达 2.35%/15.66%/16.89%。

一体化降本稳供，规模优势助力控本。上游材料方面，公司与电池上游材 料深度绑定有利于控制成本。中游零部件方面，公司依托强大研发及供应链整 合能力，实现核心零部件自制，助力公司降本稳供。规模效应方面，2021Q1- 2022Q4 公司单车固定成本自 5.2 万元下降至 3.33 万元，2022 年 Q4 单车净利 达 0.98 万元。随着公司整车放量，规模效应下公司成本优势有望进一步体现。

王朝海洋双渠道，助力获客触点增加。公司经销商网络布局合理，从城市 分布来看，一线城市均在 20 家以上，一二线城市重点发力；从分省份经销商 数量变动来看，广东、江苏省净增加达 20 家以上；从经销商话语权来看，54% 门店由非集团投资人持有，经销商布局与销量情况基本一致。王朝网主打成熟 稳重定位，海洋网主打年轻时尚，双渠道差异定位有助于增加对年轻客群的获 客触点，公司渠道总数仍在扩张，获客触点增加有望助力销量增长。