2013年TMT行情复盘：主升浪下依旧是产业景气优先.pdf

2013年TMT行情复盘：主升浪下依旧是产业景气优先。2013年 TMT行情归纳复盘：事后看大家普遍将 13年 TMT大行情归因于当时 经济转型号召下资本市场顺应结构转变的结果，然而“经济转型”这一概念实 际上早在 2010 年就已经在基金季报中被反复提及，当时有接近一半的基金经 理都认知到了这一即将到来的趋势，即未来三至五年经济结构的调整在所难 免，市场急需摆脱传统周期行业，去寻找顺应新兴产业发展趋势的标的。

但彼时代表新兴产业的创业板在 2010 年推出后依旧持续下跌了近两年，直到 2013 年才真正被资本市场认可，最终走出一场波澜壮阔的大行情，市场等待 的这 3 年正是从政策驱动到最终产业趋势兴起的确认。

为了更好地复盘 13年 TMT内部细分行业轮动，我们将传媒、计算机、电子、 通信这四个申万一级行业下细分的三级行业（共 28个），按照 13年全年的日 度涨跌幅进行聚类分析，最终分成 8 类。 我们发现：阶段 1（13年 1月至 2月中旬），市场偏好业绩已经确认高增和外 延并购的 TMT细分板块；阶段 2（2月下旬至 4月中旬）中跑赢的 TMT细分 领域和阶段 1一样，但龙头股在业绩延续高增后反而高开低走，为后续确立新 主线埋下线索；阶段 3（4月下旬至 6月中旬）投资者确立了 13年经济弱复苏 的一致预期，资金开始正式切换至 TMT 行业，其中更偏好高增速预期和外延 并购板块；阶段 4（6月下旬至 9月下旬），TMT行业迎来主升浪，这一阶段 市场背后的主线在于捕捉产业新兴发展趋势能否顺利落地，高频电影票房和游 戏渗透率持续攀升，助推影视动漫制作和游戏板块跑出超额收益；阶段 5（10 月至 12 月），超买阻碍 TMT 继续上冲，同时市场担忧业绩透支过度，TMT 整体滞涨，此时市场更偏好估值低的细分领域。

为何今年和 13年的行情走势相似度极高：最新 23年一季报中，“弱复苏”这 一词和 2013年一季报的词频十分相近，这意味着尽管 23年和 13年都处在宏 观周期上行阶段，但市场均普遍在怀疑经济复苏的弹性。从周期的角度，13 年和 23 年都正好处在剩余流动性持续走高的宏观背景下，这意味着资金空转 现象较为明显。回归模型显示剩余流动性走高的情形利好传媒计算机板块跑出 超额收益，叠加今年数字经济政策频出，TMT行情值得关注。