医药行业深度报告:高值耗材集采影响下的行业变化及上市公司战略调整(更新).pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2023/04/26
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医药行业深度报告:高值耗材集采影响下的行业变化及上市公司战略调整(更新) 核心观点:市场对于耗材集采常态化开展已有预期,随着集采规则的持续优化,悲观预期边际改善。集采后上市公司战略调整方 向包括成本优化、加强创新、赛道拓展、海外布局等。高值耗材和IVD板块有不少成长性较好的公司,在集采前估值较高,对于 长线投资人而言,集采落地前后或可发掘较好的低估值加仓机会。我们复盘了几家公司受集采影响的业绩和股价走势,认为集采 对公司的影响可分为四个阶段,集采结果公布至集采结果执行一年内可能会出现业绩和估值拐点。集采背景下的赛道选择及投资 建议:建议关注集采已落地、长期渗透率提升空间大的人工关节,行业空间大增速高、集采已落地、国产化率有望快速提升的电 生理等领域,长期渗透率提升空间大、预计集采影响有限的TAVR/神经介入/外周介入等赛道,以及多产品线布局的平台型公司的 投资机会。
高值耗材集采常态化开展,覆盖品类持续扩容。近年来高值耗材集采趋于常态化开展,覆盖品类持续增加,根据国家医保局《关 于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》,预计心血管耗材、骨科耗材、普外科耗材、神经外科耗材、IVD等品类将 成为今年重点的耗材集采覆盖方向。
集采的规则设计持续优化,脊柱国采规则引导企业形成稳定价格预期。关节国家集采按照采购需求、企业供应能力、产品材质等 条件设置了分组,并增加了组间防倒挂的复活机制;脊柱国家集采增加了降幅达到特定水平可直接中标的规则三,有利于形成稳 定的价格预期。降价幅度来看,关节、脊柱的价格平均降幅分别为82%和84%,相对此前冠脉支架集采93%的降幅也更为温和。 续约情况来看,以冠脉支架为代表的部分产品续约规则相对温和,价格出现一定幅度提升,2022年11月的国家冠脉支架期满接续 采购中,中选产品的平均价格为770元/根,较首次集采平均价格上涨约10%。
集采短期可能带来降价或估值压力,集采结果公布至集采结果执行一年内可能出现业绩或估值拐点。集采对行业的影响可分为四 个阶段:1)预期形成阶段:在集采正式文件尚未发布至集采结果公布前,市场对集采不确定性的担忧可能影响反映在估值层面; 2)集采结果公布后:若集采降幅较大,可能导致短期内经销商拿货意愿下降,企业销量受到一定影响;3)集采正式执行后:国 产龙头企业的销量多呈现增长态势,对报表的影响取决于能否以量补价,业绩受益或受损均有可能;4)集采执行一年后:若出 厂价下调幅度较大,集采结果执行一年后将进入价稳量增阶段,公司业绩有望迎来拐点、回归高增长。
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