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创业慧康（300451）研究报告：产品升级技术领先，医疗信息化行业提振龙头厂商优先受益。成立于 1997 年，公司累计实施了近 2 万个医疗卫生信息化建设项目，行业用户 数量 7000 多家，公共卫生项目遍及全国 370 多个区县，积累约 3 亿份居民健康 档案。逐步丰富布局形成医疗卫生信息化、医疗卫生互联网、医疗卫生智慧物联 网和医疗保障应用四大板块业务。公司营业收入增速稳定，医疗行业主营业务增 势良好。公司近 5 年毛利率维持 50%左右，研发费用率稳步提升。4Q22 因疫情 政策变动原因公司人员居家办公，项目实施和验收周期延长，新订单的签署推 迟，业绩较往年受到较大影响。

政策和技术发展推动医疗信息化行业蓬勃发展，头部厂商受益

当前我国医疗卫生服务系统存在三大痛点：医疗资源分配不均、医疗人员供给不 足和医疗机构内部及机构与机构间协作效率较低。我国卫生总费用逐年提升，老 龄化带来医保控费需求。政府陆续出台政策对医院卫生信息化行业进行规范、支 持和纵深。2011-2015 年医疗信息化政策萌芽，政策散点化，强调通用标准。 2016-2020 年医疗信息化政策快速发展，涉及云计算、物联网、区块链、大数据 等细分领域的规则制定。2021 年至今医疗信息化政策纵深布局更多新场景新技 术，推动行业高质量发展。

根据艾瑞咨询，2021 年中国医疗信息化市场规模为 789 亿元，2021-2024 年 CAGR 为 23.83%，预计 2024 年市场规模达 1498 亿元。具备成本低，便于运维 和部署的优势。医疗云为当前医疗信息化转型重要趋势。此外，大数据、物联 网、AI 和 5G 的应用也是医疗信息化重要的发展方向。按照订单额维度，创业慧 康市占率位列前三（17%），传统医疗信息化全产品线布局有望使得公司受益行 业发展强者愈强。

产品、客户资源积累深厚，与飞利浦协同具长期业绩增长动力

我国医院电子病历评级具有持续升级需求。截至 2022 年，公司 5 级、6 级电子 病历评级项目累计 20 家通过评审；五乙及以上医院互联互通“以评促建”项目 累计有 37 家通过评审，五乙及以上区域互联互通“以评促建”项目累计有 17 家通 过评审。

医疗信息化和医疗互联网方面持续投入新产品研发。健康城市方面“健康温州” 和“健康中山”落地实施。 公司云化转型顺利，发布新产品 Hi-HIS。医保业务 已遍及全国十多个省市。公司为河北、天津、甘肃等十多个省市地区提供医保信 息平台系统建设和服务，以及浙江省、江苏省、新疆、甘肃省等多个 DRG/DIP 系统建设。公司物联网硬件设备实现量产，物联网接入方案落地苏州。

飞利浦成为公司第二大股东，将有效形成业务战略合作和互补。1H22 与飞利浦 中国战略合作，共研 CTASY 系列电子病历产品。根据协议，飞利浦将从其现有 客户中挑选部分医院客户作为独家销售名单，为公司带来新增项目，扩大公司医 院客户范围。与传统 HIS/EMR/集成平台医院核心系统三件套不同，新产品将为 医疗机构提供一体化平台，实现先进临床分析，简化医院工作流程，提高护理质 量和效率，降低运维成本及医疗机构信息化认证难度。