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石头科技（688169）研究报告：创新驱动的科技品牌，智能清洁领域再下一城。创新驱动的科技品牌，产品品类版图再扩张。公司凭借划时代激光SLAM路径规划产品切入智能扫地机市场，引领行 业发展。近年来，公司深耕品牌建设成果显著，22年G10s内销表现靓丽，北美S7MaxvUltra出海顺利，市场份额提升显 著，带动公司收入突破66亿元，同比增速13.56%。公司亦不断丰富清洁电器品类矩阵，推出手持无线吸尘、商用清洁 机器人等，23年公司推出分子筛洗烘一体机，为首创分子筛烘干技术，石头扩张版图再落一子。

扫地机业务：海内外新品周期的共振。

a）内销：基站大势所驱，公司先发补全中、高空白价位段。国内扫地机行业迈入基站时代，基站扫地机渗透率由21年 的7.1%迅速提升至22年末的31.5%，产品全面渗透4000-5000元价格带。收入端：23年公司发售新品G20（售价4999元） 及P10（售价3299元），率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量。成本端：公司零部件 高度集成有效降低零部件成本，单sku销量大摊薄开模费用，叠加芯片价格下行，带动毛利率优化，内销整体盈利能力 有望提振。

b）外销：新品迭代驱动价格中枢上行，抢占高端市场份额。北美业务线，价：公司23年发售新品S8系列定价1600美元 ，延续上涨趋势，锚定海外高端市场，价格中枢持续上行；量：由公司上年S7MaxvUltra销量逆市高增来看，公司产品 已在海外高端市场具备竞争力，S8系列针对北美区域特性在拖地模块新增声波震动系统、吸力升级至6000Pa、AI物体 识别增至40+种，领跑行业，本轮S8系列新品周期接棒后，有望进一步抢占海外高端扫地机市场份额。欧洲业务线，公 司22Q4欧洲区域收入已出现边际改善，伴随23年地缘政治及疫情影响趋弱，欧洲区域销售增速有望回暖。