招商积余（001914）研究报告：积余锲而成.pdf

上传者：老*
时间：2023/04/25
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招商积余（001914）研究报告：积余锲而成。我们认为，在物企规模增速放缓、盈利普遍承压下行的当前时刻，物业企业将逐渐回归经营及服务本源，告别盲目扩张时期，迈向高质量发展阶段，同时，非住业态是目前多数物企的重点发力方向。在此背景下，内生外拓均好、业态平衡多样、资源禀赋优异的全能型物企将有望迎来更加稳定的增长。在 22 年营收大于 50 亿的物企中，公司在非住业态的面积及营收占比均为第一，在非住领域具有领先优势。

行业回归本源注重多元发展

告别狂飙注重续航：22 年整体物业板块营收增速放缓，央国企更具韧性，央国企背景的房企亦表现相对稳健，为央国企物企提供了内生增量，在盈利能力方面，22 年央国企盈利能力持续增强且近三年来首次超过民企。

非住市场大有可为：相较住宅，非住宅业态具有物业费单价高、收缴率高、细分赛道多、专业门槛更高、服务边界广阔的特点，已经成为了目前多数物企重点发力的方向。从近月物企市场外拓数据来看，非住业态拓展占比持续高于住宅物业，22 年全年物业板块外拓项目中住宅物业占比仅为 28.5%。

百年积余再启航两大国资共添翼

招商积余背靠招商局集团与航空工业集团两大国资，股权结构稳定。2019 年起，招商蛇口收购中航善达，实现了招商物业和中航物业的强强联合。

蛇口全面助力，2023 年前三个月的数据显示，招商蛇口的销售额以及销售面积都在不断增长。同时，招商蛇口拿地强度处于业内较高水平，22 年，招商蛇口拿地强度约在 30%水平，23 年 1-3 月，招商蛇口拿地金额同比高增 102%，表明招商蛇口拿地积极土地储备充足，为招商积余的规模提高和业务转型筑就坚实后盾。