振华风光（688439）研究报告：军用模拟芯片龙头，发展动能强劲.pdf

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时间：2023/04/24
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振华风光（688439）研究报告：军用模拟芯片龙头，发展动能强劲。公司芯片主要为模拟芯片，根据公司招股说明书，2020 年我国模拟集成电路自给率约 14%，处于较低水平，当前国家更加注重科技创新，高端设备自主安全需求迫切，替代空间大。公司于上世纪 70 年代起正向研制放大器产品，目前是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一，特别在精密运算放大器、仪表放大器领域产品的参数指标显著强于竞争对手，技术优势明显且短期难以被超越，在轴角转换器等方面存在多项产品或技术填补国内空白的情况，因此公司可充分享受到军用模拟芯片国产替代的行业红利。

在研项目充足，新产品持续带来增长动力

公司注重新品开发，截至 2022 年 12 月 31 日，在研项目共 70 项，且横向和纵向项目均具备技术先进性，模拟集成电路产品生命周期长，具有技术优势的新产品先发优势明显，推向市场能够充分享受国产替代或空白市场的行业红利，快速被市场广泛接受。同时在公司承担的横向研发项目方面，用户需求导向的特点也有助于公司在后续产业化阶段与用户形成牢固的绑定关系，容易实现公司产品的单一来源配套和较高市场份额。

IDM 模式助力公司产能和研发，打造军用模拟芯片旗舰企业

公司募投项目包含一条 6 寸特色工艺线项目，在公司现有集成电路设计、封装和测试环节的基础上，通过新增晶圆制造工艺生产线，使公司经营模式转变成为 IDM 模式，实现设计、制造、封测等环节协同优化；同时，通过建设先进封测工艺生产线，提升先进封装测试能力，扩充产品产能。晶圆线建设将充分发挥公司芯片设计能力，IDM 模式将成为公司持续发展的重要推手。