万凯新材（301216）研究报告：瓶级PET龙头，产业链延伸再筑优势.pdf

上传者：U****
时间：2023/04/24
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万凯新材（301216）研究报告：瓶级PET龙头，产业链延伸再筑优势。瓶级 PET 龙头，规模优势明显。公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业之一。截止 2022 年末，公司拥有 240 万吨瓶级 PET 产能，规模位列国内第二，全球第四，具有突出的规模优势，从而有效降低成本。公司瓶级 PET 常年贡献营收占比达 80%以上，是公司主要的营收来源。

瓶级 PET 下游应用广泛，行业集中度不断提高。瓶级 PET 广泛应用于软饮料、乳制品、酒类、食用油、调味品等领域，是目前全球范围内应用最广泛的包装材料之一。与其他包装产品比，PET 价格优势明显且具有环保优势。近年来行业集中度不断提高，CR4 产能占比为 80.57%，公司作为头部企业之一，瓶级 PET 产品获得了全球众多知名品牌客户的青睐，全球各大品牌方严格的准入制度促成了公司业务的“护城河”。

布局重庆基地，产业链纵向延伸巩固成本优势。公司布局的重庆基地的原材料、人力成本、运输成本优势明显。根据公司公告，公司已于 2023 年 3 月完成收购四川正达凯新材料有限公司，正达凯“年产 120 万吨 MEG 联产 10 万吨电子级 DMC 新材料项目”选取先进的天然气制 MEG 工艺技术，助力公司打造天然气-乙二醇-聚酯产业链，实现产业链纵向延伸。我们预计公司通过 MEG 项目自产 MEG 成本较外采更具优势，项目达产后能够有效降本增效，提升整体市场竞争力。