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新能源汽车换电产业链专题报告：千亿赛道，长坡厚雪。2023 年 2 月，工信部等八部委在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行 区试点工作[公共领域车辆包括公务用车、城市公交、出租（包括巡游出租和网 络预约出租汽车）、环卫、邮政快递、城市物流配送、机场等领域用车]，至 2025 年试点领域新增及更新车辆中城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物 流配送新能源汽车比例力争达到 80%。并鼓励在短途运输、城建物流以及矿场 等特定场景开展新能源重型货车推广应用，支持换电、融资租赁、“车电分 离”等商业模式创新。换电模式在补能时间、降低购车成本、延长电池寿命、 缓解电网压力、土地坪效等方面存在诸多优势。我们预计 2025 年我国换电产业 链市场规模有望达到 1334.0 亿元，其中换电站设备、动力电池、运营环节市场 规模分别为 164.4 亿、255.5 亿、914.1 亿，2021-2025 年 CAGR 分别为 70.7%/94.5%/91.0%，换电产业链各环节有望实现高速增长。

换电模式日趋成熟，产业巨头加速入场

商用车方面，换电重卡的商业模式经历了市场考验，经济性可与传统燃油车竞 争。2022 年换电重卡已占新能源重卡 50%份额，是新能源重卡主要技术方向。 欧阳明高院士指出，2023 年国内电动重卡销量有望增长 100％至 5 万辆，其中 换电重卡占比达到 70%，至 2025 年换电重卡份额有望占到 80%以上。包括启 源芯动力、宁普时代、阳光茗岛、玖行能源等已在重卡换电领域积极布局。根 据科尔尼数据，依据不同续航里程和应用场景分类，53.0%的重卡应用在 500 公 里里程以下的短途场景；22.7%的重卡应用在 500 公里-1000 公里的中长途干线 场景；24.3%的重卡应用在 1000 公里以上的长途场景。随着以 DEEPWAY 为代 表，采用全新正向设计、底部换电技术、能量密度更高的重卡车型陆续上市， 以及重卡换电站覆盖密度提升，换电重卡有望向 500KM 以上的中长途干线物 流加速渗透。乘用车方面，蔚来汽车是换电模式的先行者，在换电站建设数量 国内领先。而基于换电模式的多种优势，2021 年以来，包括上汽、吉利、宁德 时代和协鑫能科等产业巨头相继加入换电大潮，有望加速换电行业发展。

换电产业链投资换电站为先，龙头有望充分受益

相比快充超充，换电模式通过车电分离更能有效降低车辆初始购置成本，提高 电动车二手保值率，享受电池技术升级红利等。随着电池银行和锂电池回收产 业链的日趋完善，换电模式有望成为重要补能形式之一。2023 年捷能智电（上 汽）规划建站 300 座，蔚来规划建站 1000 座，宁德时代、协鑫能科、吉利（睿 蓝汽车）、北汽蓝谷等行业龙头正在加速布局。我们认为当前换电站存量与 2025 年各企业规划建站数量仍有较大差距，换电重卡商业模式较为清晰，乘用 车换电商业模式正处在由政策支撑向市场驱动转变的临界点。拥有客户优势、 产能优势、产品优势的换电站设备企业，有望充分受益。