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汽车轮胎行业研究：量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上。轮胎需求分为配套市场和替换市场：1）配套市场需求由汽车销量决定，全球汽 车销量由 2009 年的 6557 万辆增长至 2017 年的 9589 万辆，2018 年起受经济 危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车 销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升；2）替换市场需求基础为汽车保有 量，2022 年全球汽车保有量为 15.23 亿辆，较 2005 年的 8.97 亿辆显著增加， 且轮胎更换周期在 6-10 年，2013-2017 年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带 动替换市场需求向上。

价格端：电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升

轮胎价格受尺寸、重量、性能的直接影响：1）新能源车质量较燃油车更重、起 步速度更快且无发动机，对轮胎的载重性能、抓地性能、静音性能要求更高， 对应轮胎价格更高,2022 年中国电动车渗透率已达 25.6%，带动高价轮胎需求 上升；2）SUV、MPV、皮卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的尺寸、抓 地性能、抗湿滑性能要求提高，同样带来轮胎价格上升，国内 2015 年 SUV 及 MPV 占比为 42%，2022 年已提升至 52%，结构变化促进轮胎均价向上。

成本端：原材料、海运费、关税为主要成本项，当前已进入下行周期

轮胎企业营业成本中原材料占比 68-80%，出口业务主要受到海运费及关税影 响：1）原材料主要由天然橡胶、合成橡胶、助剂、炭黑、钢材构成，受原油、 煤焦油、钢材价格影响较大，2021 至 2022 上半年原材料价格处于历史高位， 2022 下半年开始原材料成本整体进入下行周期；2）海运费主要影响轮胎出口 业务，2020 下半年至 2022 上半年受供应链断裂、港口堵塞影响暴涨，2022 下 半年起快速回落，当前已创 2020 年以来新低；3）关税同样影响中国胎企出口 业务，近 2 年来无新增关税，且头部胎企通过关税复审正在争取更低税率。

竞争格局：高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额持续向上

欧洲、北美及中国合计轮胎销量占全球的 70%左右，为中国胎企主要面对的市 场。性能指标来看，中国轮胎与全球头部轮胎企业产品相差不大，但价格仅为 其 1/2-1/4，通过高性价比在替换市场及配套市场均实现份额快速上升；面对 欧美的高额双反关税，中国胎企通过全球化建厂进行规避并实现销量持续向 上，同时近年来不断进行技术创新并推出液体黄金、石墨烯轮胎等，不断增强 产品力、提高知名度，看好中国胎企市占比持续向上。