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邦德股份（838171）研究报告：汽车冷凝器细分龙头，多年工艺的精进积累构筑产效壁垒及成本优势。技术工艺：截至 2022 年拥有实用新型专利 38 项，研发费用率 4.03%。在满足关 键性能指标、安装尺寸前提下，通过优化产品结构及生产工序，形成了成本优势。 市场地位：与美国 Keystone、荷兰 NRF、美国 PRP 等全球汽车大型零部件分销 商合作年限较久，对其销售均占同品类采购额 50%以上。2021 年公司冷凝器全 球市占率预估在 7.59%至 11.39%之间。募投项目：根据募资净额调整后计划 1.16 亿元用于热交换器数字化生产项目（一期）。预计新增冷凝器、油冷器产能分别 118 万台/年、22 万台/年。随募投项目达产，公司冷凝器在全球市占率有望提升。

汽车产业稳步复苏，冷凝器碰撞件受益全球汽车保有量逐年递增趋势

冷凝器等热交换器品类属于碰撞件，下游包括整车厂生产需求和车后市场替换需 求。邦德股份主攻车后市场，市场容量与汽车保有量密切相关。美国汽车保有量 从 2013 年 2.56 亿辆升至 2022 年 2.83 亿辆；我国由 2013 年 1.4 亿辆升至 2022 年 3.19 亿辆，于 2020 年超越美国。在全球汽车保有量逐年递增趋势下，预计 2017-2030 年北美、欧洲、亚洲车后市场 CAGR 分别为 1.8%、1.3%、6.84%。竞 争格局：2021 年电装、翰昂、马勒、法雷奥四大巨头全球汽车热交换器合计市 占率超 70%；中国换热器行业集中度较低，邦德股份暂无对标 A 股可比公司。