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诺力股份（603611）研究报告：新能源叉车领军者，全栈式仓储物流方案提供商。全资子公司中鼎集成作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业开 展合作，交付规模快速爬升。根据测算，公司该业务占细分市场整体份额约为四 成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。公司业务与下游产能扩张高度相关， 下游 1GWh 新增产能对应相关投资约为 3000 万元。受到下游新能源汽车市场和蓄 势待发的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，仓储需求将随之稳健高速增长。 从营收兑现的角度来看，公司 2022 年兑现新能源订单 13 亿元，尚未完成订单为 40 亿元，2022 取得新能源相关新订单 23 亿元，未来营收放量潜力十分可观。此 外，电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓 展，渗透至更多制造和后端仓储环节。

电动叉车行业增速令人瞩目，能源革命下最易忽视的高成长赛道

相比传统内燃车，电动叉车具备的优势包括但不限于 1）运维难度、频率、成本的 全面下降；2）能源消耗低，环保指标优秀；3）市场单价较高，单车毛利可观； 4）在国内丰富的新能源产业链配套下，盈利优势显著。近五年来，电动叉车年产 量呈现快速上升的态势， 2023 年随着经济复苏，增速有望突破压制形成有效反弹， 赛道成长性非常值得关注。从市场占比情况看，公司大型电动叉车市场占有率不足 4%，未来成长空间巨大。随着公司大车战略的稳步推进，产线落地交付，高毛利 业务占比将逐年抬升。

借力产业东风，发力智能制造与先进 AGV 机器人设备

随着人口结构变化和劳动力成本上升，物流及仓储智能化成为行业既定趋势。2021 年疫情影响消退叠加 AI 物流兴起，我国智能物流市场规模突破 6000 亿元，同比增 长 10.9%，预计 2022 年保持 17.7%增速，规模达到 7623 亿元。公司在享受高行业β 的同时，积极投入研发 AGV 机器人和智能制造相关软硬件，相关已经批量出货， 适应更多高标准、定制化的仓储场景需求，开拓除三大下游行业外的其他高成长赛 道，例如汽车、半导体、医药等。

全栈式物流设备供应商，合纵连横助力高速成长

纵观电动叉车、自动化立体仓库、输送包装设备、AGV、仓储物流软件等产品，以 及未来有望投产的重叉、自主开发的工业软件体系，公司在不断扩张商业版图，并 以高效、精细的管理方式加以融合和吸收，形成良好的互补效应。未来，多个业务 组分将进入盈利释放期，项目交付周期、原材料成本都呈现向好态势。同时，存量 设施的运维将带来较为可观的收益表现。综合来看，公司长期成长表现将超越行业 主要竞争对手。