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振德医疗（603301）研究报告：渠道品牌建设+产品产能升级助力企业长足发展。诊疗复苏和医疗健康升级有望带动公司院端产品恢复性增长，公司现已覆盖医院超 6300 家，其中三甲医院超 950 家，各业务板块院内品牌协同效应逐渐显现。手术 感控: 据 CMI 机构统计，2026 年全球市场规模有望达 37 亿美元，其中一次性和定 制化为确定性大方向，定制化手术包届时市场有望达 213 亿美元，公司此业务收入 从 2018 年 3.9 亿元达到 2021 年 15.5 亿元（CAGR58%）；伤口护理：2022 年全球 市场规模为 137 亿美元，其中高端占比 54%，国内伤口护理为百亿市场，但高端 占比不足两成，渗透率提升空间较大，公司基础和现代伤口护理业务有望通过渠道 协同、产品升级、品类扩增和质量与成本优势抢占更大市场份额。压力固定：国内 有静脉曲张和血栓预防需求的患者较多，静脉曲张袜和抗血栓梯度压力带市场虽分 散但空间可期。感染防护：疫后将回归常态化需求，业绩短期承压，长期依然为稳 定现金牛业务。

后疫情时代个护意识加强，消费健康端有望借品牌和渠道实现销售共振

后疫情时代随个人家庭健康护理意识增强，及国内老龄化加深保健护理需求释放， 公司家庭健康产品有望借品牌和渠道力迎来销售共振。渠道方面：百强连锁药店覆 盖率超 97%，共计门店 10 万余家，商超便利店超 1.5 万家；品牌方面：公司荣获 2022 年度中国创新品牌 500 强和 2021-2022 年度西鼎奖医药零售市场畅销品牌。

国外市场 OEM 起家，技术能力、产品质量和优质服务广受认可

公司凭多年敷料等产品 OEM 经验，不断积累技术生产工艺、提升研发能力、建立 客户粘性，现已通过高质量产品、快速响应和优质服务获得 70 多个国家和地区客 户认可，其中老产品客户粘性及需求稳定性较强，新产品业绩弹性值得期待。