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博威合金（601137）研究报告：数字化提速研发，智能化加速进口替代。研发投入+人才+数字化平台赋能转型升级。公司重视人才培养和引进，研发 投入逐年增加，并搭建数字化研发平台，盘活海量历史数据，打造新材料研 发的第三范式和第四范式，助力公司产品研发效率提升 35%以上，新产品开 发周期缩短 50%。

铜合金产品牌号丰富，下游覆盖广泛。公司是具有国际竞争力的有色金属合 金材料的引领者，是特殊合金牌号最齐全、特殊合金产品产量最大的企业之 一，公司的产品覆盖 17 个合金系列，100 多个合金牌号，为下游近 30 个行 业提供专业化产品与服务。公司聚焦高附加值产品，盈利能力行业领先，单 吨毛利显著优于同行。

全球化布局，高端铜合金产能扩张步入收获期。公司在中国、德国、加拿大、 越南共拥有九大生产基地，多个在建项目即将步入收获期，拟发行可转债继 续扩大高端铜合金产能。截至 2021 年末，公司已有产能共 19.1 万吨，包括 棒材 9.5 万吨、线材 2.8 万吨、精密细丝 3 万吨、板带材 3.8 万吨，在建和规 划产能分别 8.85 和 5 万吨，合计约 33 万吨，新增智能化产线聚焦高端应用 领域，有望进一步提升单位盈利能力。

光伏业务否极泰来，有望迎来量利齐增。2021 年全球疫情导致海运费大涨、 硅料等原材料价格上涨、美国关税政策等多重因素导致公司光伏业务下滑明 显，新能源板块业务净利润-0.8 亿元。2022 年度合同价格不再受海运费等因 素的影响，美国政府也对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组 件给予 24 个月的 201 关税和双反关税豁免。我们认为，公司越南光伏产能可 以兼享越南成本优势和美国光伏组件价格优势，随着新增 1GW 募投项目投 产，预计 2023 年光伏板块迎来量利齐增。