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招商港口（001872）研究报告：港口网络资源稀缺，开源节流空间广阔。招商港口分管招商局集团旗下港口业务，业务经营基于投资的控股子公司以及 参股联营企业、合营企业，投资布局全球，已形成高度协同的港口网络。得益 于突出的整合能力，公司预计于“一带一路”沿线持续扩张，在各投资项目的所 在地深挖资源价值，并推广先进经验，逐步增厚利润。

全球领先港口运营商，并表业务+投资收益双轮驱动业绩

招商港口（招商局港口集团股份有限公司，001872.SZ）分管招商局集团旗下港 口投资、开发、运营业务。公司以港口装卸仓储为核心业务，作业货种分集装 箱、散杂货两类，业务经营基于投资的控股子公司以及参股联营、合营企业，投 资范围以大中华区为核心，辐射全球。得益于广阔的港口投资范围，公司并表业 务、投资收益双轮驱动业绩稳定增长。2022 年，公司实现营收 162.30 亿元，同 比增长 6.19%；归母净利润 33.37 亿元，同比增长 24.26%；投资收益 73.78 亿 元，同比增长 11.16%。2019-2022 年营收、归母净利润、投资收益复合增长率分 别为 10.21%、4.82%、16.89%。

业务：港口网络拥抱全球，协同并进凸显价值

公司经营以港口业务为核心，采用控股运营+参股投资的方式布局全球，形成高 度协同的港口网络，并衍生保税物流、物业开发及投资业务，延续港口网络协同 作用。公司港口业务以国内市场为支柱，战略布局海外市场以奠基长期成长性， 中国大陆以及港台地区市场持续贡献约 70%的集装箱吞吐量、99%的散杂货吞吐 量，以及约 70%的港口业务营收、约 90%的港口业务投资收益。分地区看，国 内港口覆盖五大港口群，其中，控股港口以珠三角地区为核心，珠三角地区持续 贡献约 60%的营收以及约 70%的毛利润；参股港口以长三角地区为核心，上港 集团持续贡献超 60%的投资收益。海外港口以亚非拉地区为重点，控股子公司 集中在斯里兰卡、多哥、巴西等地。

开源节流，资源价值有望再迎突破

公司港口网络布局广泛并高度协同，且具备持续拓宽业绩来源、提效优化成本的 潜力，有望开源节流凸显资源价值。开源方面，公司具备推动国家“一带一路” 倡议的背景，叠加雄厚的资金实力，持续扩张港口网络规模的实力确定，同时得 益于“前港-中区-后城”模式经验，持续培育并绑定腹地资源，夯实长期竞争 力；节流方面，公司管理经验优越，且数字化实力深厚，持续赋能旗下港口降本 增效，奠基利润改善。