小商品城（600415）研究报告：汇聚出口链数据要素，受益一带一路及AIGC.pdf

上传者：小**
时间：2023/04/18
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小商品城（600415）研究报告：汇聚出口链数据要素，受益一带一路及AIGC。Table_Summary] 维持增持。受益一带一路 chinagoods/跨境人民币支付发展将提速，AIGC 等可赋能提效，汇聚出口全链路数据要素望打开更高成长空间。我们维持预测公司 2023-25 年 EPS 为 0.39/0.45/0.51 元增速 96/15/13%，维持目标价 9.75 元，对应 2023/24 年 25/21.6 倍 PE，维持增持。推进全球数贸中心增强市场经营竞争力，AIGC赋能持续提效。1)公司成立于 1993 年，历经 30 年成长为全球小商品贸易中心，市场经营为核心主业(毛利占比超 70%)且毛利率稳步提升；2)拟投建 83 亿元打造义乌全球数贸中心，将扩大小商品聚集效应为数据要素进一步汇聚奠定坚实基础； 3)线下市场数字化升级，AIGC 等将为经营持续赋能；4)线下市场产品结构升级，二区东聚焦新能源产品，汇聚光伏组件、新能源若干大类 200 多个品牌，将受益海外对新能源需求的释放。

一带一路正值 10周年将迎新气象，chinagoods 发展提速。1)义乌1039模式在国内贸易地位重要(占比超 30%)，chinagoods 依托线下 7.5 万家实体商铺资源/产业链 200 万家中小微企业及巨大的数据支持，将打造国际贸易综合服务商；2)股权激励要求 2021-23 年 GMV 分别 130/240/500 亿元，实际 2021/22 年 168/357 亿元均超预期；3)联合中远/普洛斯成立智捷元港，进一步提升物流履约能力；4)我们认为，chinagoods 的收入机制望更明晰，体现为服务费、数字广告业务、金融机构数字化服务等。

加速推进跨境人民币支付，利好数据要素进一步汇集。1)截至3月底跨境人民币项目开户 1290 户/收款 154 笔/分布在 57 个国家和地区；2)跨境支付将①解决此前商铺痛点、保障业务发展；②在商流/信息流的基础上补齐资金流，实现出口链全环节数据要素沉淀；③望增厚利润空间。