金蝶国际（0268.HK）研究报告：国内ERP领军者，云业务加速推进.pdf

金蝶国际（0268.HK）研究报告：国内ERP领军者，云业务加速推进。公司成立于 1993 年，以财务管理软件起家，经过多次转型目前已发展成为国 内领先的 ERP提供商，连续 18年稳居 IDC中国成长型企业应用软件市占率第 一，能够为超大型、成长型、小微型等不同类型的客户需求。2012 年云转型 以来，公司云业务快速增长，已由 2014 年的 1.1 亿元增长至 2022 年的 37.1 亿元，CAGR 达 59%，2022 年公司云业务在总营收中的比重达到 76.3%。展 望未来，随着云转型的持续推进，成长空间不断打开，公司有望迈向新阶段。

踏数字经济浪潮，抓国产化机遇

行业层面，一方面，《“十四五”数字经济发展规划》中指出，数字经济是以数 据资源为关键要素，并设定了到 2025 年实现数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%的目标，产业数字化空间广阔。另一方面，信创政策频出，尤其 是 2022 年以来，“科技创新”和“信息安全”相关政策频繁出台，信创产业加 速发展。根据亿欧智库的统计，2023 年底央企企业经营管理系统国产化比例将 达到 20%，2023 年底达到 50%。公司层面，公司全栈适配中国电子、中国电 科、华为等信创体系，并与中国电信天翼云、华为云、阿里云、腾讯云、联通 云、飞腾、鲲鹏等众多主流信创厂商实现产品的适配。2022 年，公司新签山东 重工、山西国运等众多标杆客户，目前已累计为 154 家企业完成国产化替代。

云业务加速推进，客户持续突破

公司云产品线丰富，已针对不同规模企业推出不同的云产品，包括面向超大型 企业的苍穹 PaaS 平台，大型企业的星瀚 SaaS，高成长型企业的星空 SaaS，以及 面向小微企业的星辰 SaaS 和精斗云等。其中，大型企业市场，苍穹 PaaS 平台 采用云原生架构，是可组装的企业级 PaaS 平台，星瀚原生于苍穹 PaaS 平台， 是面向大型企业的 SaaS 管理云，目前，公司已携手华为发布面向大型及超大型 企业的星瀚人力云，能够为中国大型、超大型企业提供智能化、全球化、组装 式应用，全面打造国产替代能力；成长型企业市场，星空经十余年发展趋于成 熟，2022 年实现营收 16.8 亿元，在云业务中的占比达 45%；小微企业市场，星 辰&精斗云高速成长，客户数量持续增加。