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鼎通科技（688668）研究报告：服务器连接器小巨人，供应优质海外客户受益AI浪潮。公司专注连接器及连接器组件，客户质量极为优质。公司成立于 2003 年，专 注于通讯连接器组件和汽车连接器组件，依靠精密模具设计开发、产品制造 一体化综合服务的竞争优势。公司通讯连接器应用于通信基站、服务器等大 型数据存储及交换设备，具体产品主要为高速背板连接器组件和 I/O 连接器 组件，包括精密结构件和壳体（CAGE）等。客户主要为安费诺、莫仕和中航 光电等全球一线巨头；公司汽车连接器供应哈尔巴克、莫仕、泰科等知名汽 车电子提供商，最终应用于大众、宝马等国际知名汽车品牌。同时公司致力 于打造比亚迪标杆客户，向 Tier-1 转型。

盈利质量优异，注重研发投入。受益于公司产品精密化程度高及定制化程度 高，公司盈利能力保持较高水平，2020、2021 及 2022 年前三季度毛利率分 别为 37.3%、34.8%、35.6%，净利率分别为 20.33%、19.26%、20.74%， ROE 分别为 14.3%、14.2%、15.9%。公司注重研发投入，2020、2021 及 2022 年前三季度研发费用率分别为 7.8%、6.5%、7.2%，为期间费用中最主 要的组成部分。截至 2022 年前三季度，公司已获得 109 项专利，其中国内 授权发明专利 34 项，实用新型授权专利 75 项。同时公司多项在研项目处于 研发阶段，用于新能源汽车、I/O 连接器、背板连接器等领域，研发成果持续 转化推动公司长远发展。

服务器连接器品类升级，大客户份额持续提升。服务器高速率下游应用场景 的增加，对高性能通讯连接器的传输速率和稳定性提出了更高的要求。由于 传输速率的提升加速了连接器发热程度，因此需要通过加装散热器实现更高 的散热效率，散热器自供比例不断提升节约原材料成本，使得全球通胀不利 背景下毛利率稳中有升。同时品类扩张推动公司在大客户内份额持续提升。 公司积极扩产匹配下游需求，新募集项目投产后预计新增通讯连接器产能 6.2 亿，其中 CAGE 与 WAFER 连接器占比分别为 95%与 5%。随着公司品类扩 张与产能扩充，预计公司通讯连接器业务有望维持高速增长。

汽车连接器向 Tier-1 转型，拓展产品矩阵同时拓展客户群体。公司汽车业务 板块以控制器、线束连接器、高压连接器为重点，2021 年实现 0.76 亿元收 入。公司重点打造比亚迪作为标杆客户，目前与比亚迪的供货包括电子锁、 电动水泵一系列、电控单元、高压铜排母排等产品，单车价值量持续提升。 同时公司客户资源持续增加，除比亚迪外拓展出菲尼克斯电气、南都电源、 蜂巢能源、亿纬锂能等优质客户。公司新募投项目达产后预计贡献 3.7 亿产 值，其中高压连接器、电控连接器、电动水泵连接器及高压互锁连接器占比 分别为 40%、30%、27%、3%。受益于新能源汽车渗透率提升及汽车国产化 率提升，预计公司汽车连接器产品有望保持高速增长。