圣龙股份（603178）研究报告：油泵龙头转型新能源，电子泵&集成化产品打开增长空间.pdf

圣龙股份（603178）研究报告：油泵龙头转型新能源，电子泵&集成化产品打开增长空间。立足传统油泵业务，积极开拓新能源赛道： 1）公司为动力总成泵类龙 头，深耕全球市场：公司成立于 2007 年 4 月，发动机油泵/变速箱油 泵排名全国第一，公司在全球多地布局生产研发中心，传统业务客户 覆盖知名整车厂（通用、福特、上汽）及零部件供应商（博格华 纳）；2）积极转型新能源领域：公司加快研发电驱动润滑及冷却系 统、新能源热管理系统及智能刹车系统等方面的电子零部件（电子油 泵、电子水泵、电子真空泵及电驱系统零部件），项目进展顺利；3） 业绩进入恢复期，盈利能力持续修复：2021 年后，公司营收进入恢复 期（2021 年实现营收 15 亿，同比+23%），盈利能力持续修复（22 前 3Q 扣非净利率为 5.4%，接近历史最高点）。

电子泵需求高增：电子油泵&电子水泵驱动公司未来发展。1）行业增 长动力足：预计当前电子油泵/电子水泵的市场空间分别为 28 亿/48 亿，未来 3 年 CAGR 预计分别达 25%/15%，是电子泵行业成长的核心 驱动力；2）公司电子油泵顺利量产，行业龙头具有技术优势：公司 sEOP150 和 sEOP450 两个平台化电子油泵产品已经量产，单泵价值量 约 250-300 元，较机械油泵提升约 150-200 元，已配套问界、蔚来、 吉利等车企，公司开发的电子机油双联泵打破了国外厂商长期持有的 技术壁垒，在电机油冷及高压快充趋势下，公司作为油泵龙头有望充 分享受行业增长红利；3）收购华纳圣龙水泵业务，布局电子水泵及集 成化产品：电子水泵的单车配套量（2-5 个）和价值量（约 200 元/ 个）较机械水泵（单车配套 1 个，约 100 元）均有大幅提升，公司开 发技术难度较大的中高功率电子水泵，并正在研发水泵与水阀集成类 产品，后续有望具备集成供应能力。

电驱动系统：打造差异化电驱产品，开辟公司新增长曲线。1）电驱总 成为行业发展趋势，性能差异化构建竞争优势：三合一集成式电驱系 统具有省空间、高能效等优势，已逐渐成为行业主流，目前市场参与 者众多、格局分散，作为第三方供应商，打造成本优势+寻求性能差异 化逐渐成为占据市场份额的重要手段；2）成立圣龙新能源，打造系统 级解决方案供应商：2022 年，公司成立圣龙新能源布局电驱动产品， 已具备三合一总成、减速器、控制器等产品开发能力。