双良节能（600481）研究报告：乘光伏时代东风，硅料设备龙头开启新篇章.pdf

上传者：风****
时间：2023/04/13
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双良节能（600481）研究报告：乘光伏时代东风，硅料设备龙头开启新篇章。公司以溴化锂核心制冷机起家，深耕节能节水行业 40 余年，销售渠道覆盖全球，其中溴冷机占据工业领域市场份额首位，换热器稳定立足空分业务龙头地位，空冷器借火电加速重启春风稳步提升市场份额。公司深度绑定下游客户，22 年新签订单充沛，节能节水设备业绩稳定增长。

跨越式布局高景气赛道，硅料扩产带动多晶硅还原炉强需求

公司于 2007 年正式跨越布局多晶硅还原炉领域，目前还原炉业务稳居市场龙头地位。近年来硅料厂商持续扩产扭转市场供需格局，推动还原炉需求增长。22 年以来公司签订多晶硅还原炉订单合计约 46.52 亿元，考虑到产业链爬坡周期较长，供需缺口的持续存在将为还原炉业务创造稳定市场空间。

乘光伏时代东风，成功打造硅片&组件业务为新增长极

公司抓住硅片大尺寸产能结构性缺失的市场空间，陆续开展 40GW 大尺寸单晶硅片项目和 50GW 大尺寸单晶硅拉晶项目，2023 年落地产能有望达到 50GW，在手订单充沛。公司通过前瞻性布局辅材石英砂，锁定国外供应来源，保障产能释放。此外公司在包头开展 20GW 组件项目建设，起步顺畅，一体化发展稳步推进。伴随硅料价格进入下行通道，产业链利润实现再分配，组件环节受益于较小价格弹性利润空间可观。