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华凯易佰（300592）研究报告：“泛品+精品+综合服务”多轮驱动，奋楫扬帆正当时。业绩改善明显，“泛品+精品+综合服务”业务矩阵已现。2022年公司实现扭亏为 盈，据业绩快报显示，22 年实现营收 44.2 亿元(+112.8%)，归母净利 2.1 亿元 (+340.8%)； 2023 年一季度归母净利预计实现 7550-9350 万元，同增 117.5%-169.3%；扣非归母净利 7200-9000 万元，同增 118.6%-173.2%，伴随 23Q1 清仓压力基本结束，有望持续健康增长。泛品业务持续贡献稳定基本盘的 同时，公司积极布局精品业务，打造高溢价自有品牌；一站式综合服务类平台 “亿迈”为用户提供综合跨境贸易服务，新业务盈利能力已逐步显现。

采取“双蓝海”产品开发策略，差异化经营构筑先发优势。公司在产品开发方面 采用“双蓝海策略”，避开服装、消费电子等处于红海市场的品类，不断深耕家 居园艺、汽车摩托车配件、工业及商业用品等蓝海品类，建立先发优势和规模 优势，与其他以经营服装、消费电子为主的企业形成差异化错位竞争；且公司 产品具有生命周期长、更新换代慢的特点，在细分领域市场需求较大，竞争程 度相对较低，有望维持相对较高的利润水平。

跨境电商行业暖风频吹，公司存在长期增长空间。近年来跨境电商政策利好不 断释放，着力推进跨境贸易新形势，跨境贸易便利化等方面，行业受到各级政 府重视和国家产业政策重点支持，公司作为知名跨境电商企业，有望充分享受 政策红利。此外，受近年来疫情反复影响，海外用户线上购物比例得到提升， 未来海外电商市场规模以及用户渗透率或将进一步提升。