复合集流体行业研究报告：从0到1，当前设备更受益，材料百家争鸣、潜在弹性高.pdf

复合集流体行业研究报告：从0到1，当前设备更受益，材料百家争鸣、潜在弹性高。复合集流体发展前景广阔，长期渗透空间仍需看工艺改进与降本。复合集流 体兼具安全、低材料成本、减重优势，发展趋势确定性高，但长期渗透率仍需 看产业相关工艺问题的解决与降本进度，我们保守预计 25 年复合铜箔/复合铝 箔的渗透率有望分别达到 12%/5%，对应复合集流体市场空间达 152 亿元， 22-25 年 CAGR 达到 245%，对应相关设备市场空间达到 109.1 亿元，22-25 年 CAGR 达到 230%。

复合铝箔 VS 复合铜箔：复合铝箔率先量产，复合铜箔商业价值更高。复合铝 箔工艺难度更低，已经于 2022 年 11 月率先量产；但从商业化角度来看，复合 铝箔虽然能够降低体积能量密度，但复合铜箔的降本、减重效果要显著好于复 合铝箔，因此复合铜箔的商业化价值更高，未来复合铜箔的渗透速度或将更快， 复合铝箔则可能更适合在一些高端 3C、无人机等更注重轻薄化、对成本敏感 度不高的应用场景。

工艺路线：二步法是主流，但尚未完全定型。复合铝箔采用一步法蒸镀工艺， 工艺路线相对确定。复合铜箔工艺路则尚未完全定型，现阶段主流采用“磁控 溅射+水电镀”二步法工艺，是目前综合产品良率、加工成本的综合选择；但 干法一步法工艺更简洁且环保优势大，已有多家企业在干法一步法镀膜有布 局，此外还有湿法一步法等其他仍在探索的工艺路线。

设备：非标属性强、技术门槛高，当前更受益环节。复合集流体镀膜设备非 标属性强，且在行业发展初期处于升级换代过程中，设备代际间的效率提升也 非常明显，行业发展初期设备需求量高。同时，镀膜设备技术门槛高，国内能 够批量稳定供应相关设备的企业较少，行业格局较优。

复合箔材：百家争鸣、各有优势，潜在业绩弹性高。相比设备环节，中游复 合箔材玩家明显更多，有相关布局的上市公司已约有 20 家。以主流的两步法 来看，相关布局公司一般在磁控溅射或水电镀有相应的工艺经验积累优势。复 合铜箔价值量较高，因此对于多数体量较小的布局复合箔材的企业而言能够带 来潜在较大的业绩弹性。