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中国太保（601601）研究报告：在正确道路上坚持做正确的事。两次坚定转型，逐步明确价值为核心的经营理念。1）1991-2010 年，初创时期， 完善企业制度、专注保险主业。实施管理制度改革、业务创新逐步走上规范有序 发展道路；引入外资和上市融资增强资本实力和经营活力。期间，明确以保险为 核心主业的金融集团发展定位。2）2011-2017 年：转型 1.0，寿险聚焦期缴、聚焦 个险。大力发展高价值个险期缴业务，逐步缩减甚至停办银保业务。2011-2017 年， 月均代理人由 29 万提升至 87 万；个险新单期缴占比超 90%。3）2018 年至今： 转型 2.0+长航行动，寿险聚焦价值、聚焦赋能。2018 年行业调整之初率先启动转 型 2.0。2021 年 2.0 收官之际，聚焦寿险转型，发布长航行动纲领，前友邦中国 CEO 蔡强加盟，全面落实长期主义，核心是打造“三化五最”职业化营销队伍、重 启“价值银保”渠道、构建“金三角”产品服务体系。改革初期经历阵痛，22 下半年 起效果显现，多项核心指标边际改善趋势明显。22 年个险核心人力人均产能同比 +31.7%，人均 FYC 同比+10.3%，Q3、Q4 单季度 NBV 分别同比+2.5%、+29.8%。

战略前瞻+经营稳健+治理良好，护航高质量发展。1）布局前瞻，保持战略定力。 每个阶段都进行领先于行业发展的战略布局，保持战略定力，配合有力举措推动 目标达成，总能“在正确的道路上坚持做正确的事情”。2）经营稳健，蕴藏发展潜 力。负债端，注重业务品质和成本管控，保费继续率、负债端成本率和单位费用 产出价值等指标表现优异；资产端，近年来总投资资产规模稳步提升，大类资产 配置稳健，长期投资收益表现亮眼。3）治理良好，激发组织活力。一方面分散的 股权结构使得管理层自由发挥空间大，有利于公司运营效率和执行力的提升；另 一方面 GDR 发行引入外资投资者，管理层国际化和多元化为公司治理注入活力。