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中信特钢（000708）研究报告：特钢龙头有望迎来跨越式发展。核心看点：公司为特钢行业龙头，在产能规模与技术储备方面具有显著竞 争优势，“三高一特”产品及小巨人项目规模扩张优化产品结构，外延式 产能扩张加速，配合灵活的下游调整及订单式生产模式熨平周期，估值修 复空间巨大；特钢行业处于渗透率与国产化率双提升的机遇期，公司下游 处于景气行业景气赛道，盈利有望重回高速增长态势。

全球特钢领域龙头，产品升级与产能扩张并举。特钢行业形成了三大特钢 企业集团和三大专业化特钢企业为主的格局，公司产销规模处于行业前 列，当前优势主要体现在：（1）公司是目前全球品种规格最多的特殊钢 材料制造企业之一，拥有全产业链生产、优势区位以及先进设备优势，同 时公司具有央企背景、港资管理以及苏南模式的特质，有效激发经营潜力； （2）公司特冶二期及三期项目持续推进，三高一特产品规模持续提升， 小巨人项目销量快速增长，产品结构及盈利稳定性进一步改善；（3）公 司专注上下游并行扩张，后续控股天津钢管后有望继续扩张，受益于行业 兼并重组大趋势。

身处景气行业景气赛道，受益渗透率及国产化率双提升。（1）行业：与 发达国家相比，我国特钢占比及高端合金钢占比具有较大提升空间，随着 制造业加速高端化，传统进口钢种国产化率也有望逐步提升；（2）汽车： 汽车用特殊钢占特殊钢总产量的 40%，当前汽车销量整体显著增长，其 中新能源汽车渗透率持续提升，有望持续带动轴承钢、合金钢等特钢品种 需求持续景气；（3）能源：在“立足煤炭”导向的指引下，预计未来新 增煤电装机有望显著提升，火电行业有望率先步入景气状态，风电方面， 中国可再生能源协会数据显示 2023~2025 年全国风电年均新增装机容量 约 60GW~70GW，再度进入高景气阶段，油气方面，国内“三桶油”勘探 开发环节资本支出增幅明显，全球油井钻机数量持续增加，显著利好公司 无缝钢管、轴承钢以及油井部件等产品需求。